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LendingClub大跌20%:为什么网贷永远打不过银行?

点击: 时间:2019-06-03

Lending Club在14年12月上市了,作为P2P网贷行业的标杆企业,LC的发展很大程度上意味着行业的发展,LC的股价对所有P2P企业的估值都具有重要的参照作用。

正因为如此,所有网贷行业的投资者、从业者都紧紧盯着LC的股价,怎料一个月下来,股价不升反降,一路跌破发行价20%。相比于国内互联网金融股价翻倍的炒作狂潮,让很多人暗暗心惊。

许多报告称LC为「银行的颠覆者」,传统意义的银行,其作用就是吸纳储户的存款,再基于自己选择偏好提供贷款赚取利息差。银行的储蓄处于几乎0利息的状态,而信用卡借款却需支付银行高达18%的利息,银行之所以需要收取高昂的利息,除了银行本身的金融垄断性,更重要的是银行并未根据客户信誉差异进行利率差异化。从某种意义上,信用良好客户所支付的高息,是为了弥补信誉差的「老赖」。在银行的机制下,是好人贴补坏人的模式。

面向企业,银行可能愿意投入成本去进行风险定价;而面向个人,受限于成本,银行只能搞一刀切。LC企图改变这一模式,只做「信息中介」不做「信用中介」,因此便不需要为贷款违约担责。LC通过对借款人的审核,给出不同的风险定价,为不同借款人匹配不同利率,而投资人也可以根据风险偏好来进行抉择。投资者因为承担了风险,因此可以得到比银行更高的利率;而借款人因为进行了差异化的风险定价,优质的借款人能得到更低的利息,次级的借款人也能通过付出更高利息快速达成借款。

股价狂跌

然而,股价是最公正的投票机,无论吹得怎样天花乱坠,专业的资金明白如何分辨公司好坏。在无数投资人的幻想下LC仍大跌20%,足以说明其颠覆银行的幻梦难以实现。

在对不同银行进行分析比较时,关注的重点往往是银行的存款成本。因为存在这样的逻辑——在同样的市场上,风控能起到的作用非常有限,在所有放贷机构风控差距不大的情况下:如果贷款利率高,自然优质客户就去别家,没有筛选的余地;如果贷款利率低,那么在这么多客户中筛选出优质者并非难事。所以只要银行的存款成本低,我们就认为,这家银行大概率能超越同行。

低成本的存款来源于哪里?一个途径是依靠存款超高的安全性,吸引低风险偏好的个人资金;另一个途径是依靠「关系」获得企业的活期存款。那么网贷做得到这一点吗?网贷拿着高成本的资金,量越大,抵御风险的能力反而越差,和传统银行谈什么竞争力呢?

信息中介是个悖论

很多人在谈到P2P网贷平台时常骄傲地宣称,网贷是阿里,银行只是京东。Lending Club做的是信息中介的平台,只收取费用而不承担风险,这样的模式当然更富有想象力。当别人问起客户遭受损失了怎么办,这些人又会反过来说,LC拥有足够的数据分析能力,来给借款人进行风险定价并帮助投资者规避风险。

这简直自相矛盾,如果LC能帮助客户很好的控制风险,那他不如自己做信用中介能赚取更多;如果他没法做到风险定价,那么即便风险是客户承担,对公司一样是打击——有哪个客户愿意做愣头青呢。

资金池是银行的护城河

且不说Lending Club,谈谈国内网贷平台。

年关将近,国内网贷平台倒闭屡见不鲜,且都是连锁挤兑倒闭。通常一个网贷投资者投资了不止一个平台,但其中一个倒闭就带来避险情绪的大幅升温,促使其在相似的平台上撤资。最后就是争相踩踏挤兑,在挤兑面前,投资者和平台双方都很无力——对投资者而言,其他人挤兑了,我唯一理性的决策是跟着挤兑;对于平台来说,不敢做任何声明,只能眼睁睁看着资金吃紧而无能为力。

挤兑的罪魁祸首就是期限错配,也就是资金池。

太多的人去论证网贷平台不应该使用资金池,以免增加风险。但对于平台来说,经常出现的问题是,借款人资金的期限太长,但投资人对于流动性要求很高。有的是借款人要求续借,平台不得已继续发标;有的是借款人提前还款,而平台需要将资金进行流转。

总而言之,即便存在种种因素,资金池增大风险也是事实,所以一般优秀的网贷平台都是坚决杜绝资金池的。因此,有些人就得出结论,认为资金池模式将给银行但来风险,而采用一标一投的LC风险敞口要小得多,从而认为在挤兑中LC有比银行更好的安全性。但实际上资金池模式是一种进步:资金池模式对于网贷平台当然风险很大,因为随时可能挤兑;但银行不一样,银行有着足够的信誉来避免风险,正是资金池模式构成了银行的护城河。

对于银行而言,可以来一笔贷款对应一笔存款,但为了改善存款者的体验,才进行资金流管理,这是进步而非退步。这正是因为银行拥有强有力的信誉才能做到的,银行基本很难发生挤兑现象,即便出现挤兑,银行间市场也能迅速拆借出资金应急。等到所有银行都挤兑,那经济也就崩溃了,所有产业无一幸免,更不用说LC了。

因此从这两个方面论证,所谓的网贷战胜银行就是伪命题,现在国内热捧的网贷很多仅仅是基于监管的宽松从而嗅到了「监管套利」或是「民间借贷阳光化」的良机,真正的网贷创始者Lending Club在他们的国家遭受冷眼相对

许多浮在表面的「优势」,其实是网贷核心竞争力缺乏所造成的变通之计。风险定价和国家信誉是银行的护城河,银行可以跨界做网贷,网贷却没法跨界做银行。


(文章为作者独立观点,不代表网贷天眼官方立场,转载请注明作者及出处。)


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