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P2P无米下锅 最坏的时刻到了吗

点击: 时间:2018-06-15


最近一段时间,业内关于P2P“无米下锅”也就是资产配置荒的讨论越来越多,其实并非无米下锅,而是无好米下锅。

不仅P2P面临无米下锅的窘境,银行、券商最近也明显“吃不饱”了,资产荒是实实在在的(这里说的是优质资产);另一方面,金融数据企稳,说明实体经济“不差钱”,流动性宽松。

这看起来了似乎是矛盾的,究竟是什么原因导致呢?有人说下半年连续几次降准、降息,释放了流动性,有一定道理,但是否真的如此呢?未必。先解释一个概念——超储率。超储率表示银行闲置资金的充裕程度,超储率越高,说明银行流动性越宽裕。一般来说,银行的超储率正常水平在2%-2.5%之间,但是根据券商研究的结果,目前超储率水平在1.7%左右,说明通过供给角度也就是降准、降息释放流动性,导致流动性宽松并不成立。那么如果供给没有导致流动性宽松(8、9两个月外汇储备持续流出,降准、降息是为了抵补外汇占款留下的缺口),又是什么原因造成“不差钱”现象出现呢?只有从需求角度分析了。

再解释一个概念——衰退式宽松,经济形势不好,企业不想投资,自然就不想借钱,于是流动性宽松了,利率也下降了。但另一个问题随之出现,如果出现“衰退式宽松”,信贷企稳又无法解释。但事实就是这样矛盾,从供给端看超储收缩,从需求端看信贷企稳,那么银行间流动性宽裕,根本原因是什么呢?

信贷企稳可能有下面几个原因:

一、基础建设和房地产市场融资需求回暖

二、制造业扩大产能

三、企业的再融资压力

咱们逐一分析:

基础建设和房地产市场融资需求回暖,成立吗?尽管中央多长强调稳增长,并采取了多轮刺激政策,但房地产市场持续疲软,尽管出现了量价齐升的局面,但拿地数量并未出现明显加速的迹象,高库存和开发商对市场预期改变可能是最主要原因。尽管今年新增的公司债很大一部分来着房地产企业,但用途多为补充流动资金或偿还贷款,用于新项目开发的比例只有20%(源自券商报告),所以这条理由不成立。

制造业扩大产能,成立吗?如果上面的原因不成立,这条也不成。中国六成以上的制造业围着基础设施建设和房地产打转,房地产和基建产业不能恢复增长,制造业扩大产能就是笑谈,东西卖给谁啊?而且市场需求持续低迷,尚未见底,出厂价格仍有下行空间。

企业的再融资压力,很可能。一方面企业收入增长乏力,内部造血机能下降,转而依靠外部融资维持日常经营运转;另一方面,融资成本下降,通过借新还旧,置换过去的高息债务。而借新还旧的主体是房地产业、基础建设产业,并非用于生产经营,而是债务置换。

目前业内有种观点,认为“金融底”之后就是经济底,而金融底往往伴随资产荒同时出现,但从目前形势判断,这种说法不一定成立。只有当融资用于企业的生产经营或投资,从而带动上下游产业链扩张,才是真正的触底反弹;但从上面分析不难看成,目前的宽松、或者金融数据企稳,源于企业生产经营的再融资压力和置换债务,那么这个“金融底”过后,经济底还不会出现。

再融资与债务置换并不能为企业带来实实在在的经济效益,自然无法产生优质资产,这也解释了为什么金融数据企稳,但“资产荒”依然严重的事实。

所以,P2P面临无米下锅的窘境就不足为奇了。资产荒和金融数据企稳看似矛盾,实际上只是再融资和债务置换造成的假象,资产荒还会持续很长一段时间;另一方面经济底还未真正到来,最坏的日子恐怕还在后头。


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