宜人贷为什么刚上市就破发

作为国内首支登陆纽交所的P2P公司，宜人贷的处子秀可谓意义重大。其一，他的表现直接反映了投资人对中国互金企业的认可程度；其二，唐宁作为“尤努斯门徒”是否真正继承了尤努斯的衣钵，也将接受市场的考验。

从周五宜人贷的表现看，我想只能用不及格来形容。相比Lending Club股价首日飙升50%，宜人贷当天最高价格仅为10.2美元，盘中最低触及8.35美元，也就是跌幅一度超过16%，最终收于9.1美元，以跌9%的成绩草草收场。

既然同为纽交所上市的P2P公司，咱们不妨拿Lending Club和宜人贷做个对比。目前国内P2P行业并不盈利，而Lending Club今年10月就已经实现了盈利，但股价已跌破12美元，远不及上市之初的表现；而宜人贷盈利能力比Lending Club如何，恐怕不忍直视，宜人贷此次募集7500万美元，而Lending Club上市募集5亿美元，未来宜人贷走势如何？还真的打个大大的问号。

宜人贷破发，说明投资人对它的估值有质疑，那么质疑可能出现在哪里呢？这就要到宜人贷的招股说明书里寻找答案了。

首先是逾期率。逾期并不意味着坏账，比如购买方拖延结款，导致借款人资金周转不开，逾期十天半个月，特别是年底，这种情况很常见；还有因借款人疏忽导致逾期的，比如还款日正好是周末或者节假日，银行不开门等等。一般来说，如果逾期能在一个月内偿付应还本息、并支付逾期利息，都是正常的。

宜人贷主营业务是个人信用贷款，这种贷款额度小、往往没有抵押担保措施，出现逾期很正常，就像信用卡出现逾期一样，只要在合理范围内，风险可控。我想令投资者生疑的，是宜人贷公布的逾期率，宜人贷公布的逾期率为1.4%，乍看并不高，特别是截至三季度末，宜人贷贷款余额为10.8亿美元，这个1.4%逾期就算全部成为坏账，宜人贷肯定是能兜底的；但问题也就出在这里，10.8亿贷款余额中有9.84亿是今年新增的，这下问题来了，这个1.4%是靠做大分母得来的。

打个比方，原来我的规模只有1亿，逾期1000万，逾期率10%；现在我迅速把规模做到10个亿，逾期1100万，那逾期率只有1.1%；但是未来一年，如果情况没有明显改观，那2016年的年末，逾期率恐怕不会有显著变化。

第二，逾期率引出了一个更大的疑问，产品质量（也就是贷款人质量）。P2P无论是先用自有资金放款，再做债权转让；还是纯粹做中介，收取信息费和管理费，做的是借贷买卖，那么借款人资质好坏，决定了产品质量的优劣，也决定了理财人资金的安全程度。

宜人贷将贷款人分为A—D四个级别，A类用户信用等级最高，D类最差。在2015年之前，宜人贷贷款用户大多为A类，而今年新增贷款中，D类用户比例激增。如果说A类贷款用户最为优质，逾期率尚存疑问，那D类贷款呢？这个1.4%到明年年底会变成多少？恐怕华尔街的投资人心里要好好盘算一下了。

最后，高利率模式能否长久。宜人贷主要利润来自利差，给理财人收益10%，给借款人利率30%，这里面就有20个点的利差。宜人贷目前的利差根据借款人级别不同，从10-30个点不等。

那么Lending Club呢？Lending Club给借款人的利息大概是15%，给理财人的收益在10%左右，也就5个点；而美国信用卡利息在18%-20%，Lending Club卖点就是我的利息比信用卡低。而宜信贷款用户有个最大的特点，就是主要面向持卡用户，这个……大家慢慢琢磨吧。

作为首支登陆纽交所的中国P2P公司，宜人贷承载了太多的希望，但首日表现差强人意，希望她未来能一路走好。

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