宝能PK万科，屌丝能否逆袭高富帅？

新年伊始，中国证券市场波澜迭起，熔断机制刚刚出台，新年假期后第一个交易日A股便实践了一把，当日市值蒸发四万亿，国家队紧急入场，证监会连夜发布救市措施，才勉强稳定住市场脆弱的信心。

就在大家把注意力放在A股熔断机制缺陷、大小非减持细则的时候，中国证券市场另一台大戏——“万宝攻防战”似乎被人们遗忘了。但在中国证券史上，这才是浓墨重彩的一笔，而且事情的发展还远没有停止。

让我们再回顾下“万宝攻防战”。万科于去年12月18日停牌，在停牌前，万科的持股中“宝能系”占24.26%；万科的一致行动人，明确的占股比例约为25%，双方处于胶着状态；而安邦6.28%的持股，他的态度将决定整场战役的走势。答案似乎已近揭晓，近日安邦发表声明，表达了对万科管理层的支持。

就在1月5日晚间，万科在港交所发布公告，于1月6日恢复万科H股的买卖，而万科A股继续维持停牌。王石选择在此时将H股复牌，目的为何？我觉得可能就是为了证明宝能股权争夺战中的资金用了杠杆，此举目的是让宝能爆仓；若果真如此，虽然会使股东利益受到损失，但对宝能将是致命一击。

这是一场没有硝烟资本战争，未来如何发展，真的是越来越耐人寻味。

疑问一：宝能是如何能将万科逼到需要重大资产重组的这个地步？

2015年1月起，宝能系旗下深圳市钜盛华实业发展有限公司及相关联企业前海人寿，先后动用了400多亿现金，展开对万科股权的强力争夺。

起初宝能的动作并未引起各方重视，但很显然他们并不满足于财务投资的常规界限，不断的举牌，彰显着资本的野心；经过半年增持，宝能系坐上万科第一大股东位置，也终于引来万科管理层的合力反击；这场争夺战愈演愈烈，截至停牌之前，宝能系也未曾停止在二级市场上增持的步伐。

疑问二：万科为何不欢迎宝能系作为第一大股东？

王石曾多次表示宝能系“信用不够”，一旦宝能系控股，大的投资公司、大的金融机构以及商业评级机构就会对万科的信用评级重新调整。

在宝能系举牌万科的资金中，自有资金甚少，除来自银行信贷、债券、股权质押等传统资金来源外，还有通过券商收益互换、资产管理计划等筹集的杠杆资金。

怎么理解呢？宝能购买万科的第一份钱来自万能险，本属于短期债务；但是当宝能持有万科股票超过5%时，这就不是短期投资了，而是长期股权投资。短债长投，这个风险多大？不言而喻。

纵观本场战役不难看出，支持万科和支持宝能的两派持两种完全对立的观点，两者争锋相对，互不相让；此战也被誉为“情怀与资本”的对决。

支持万科方：

成功企业的背后有无数资本无法短期实现的因素，华润作为第一大股东对万科来讲有这非常重要的意义，尤其是央企的背景。

宝能一旦坐上大股东的位置，会不会通过股东大会、董事会来干预万科的运作，对万科的管理层施压？就增持股权这一事，双方就没有形成良好的沟通，在管理层中就已经有不一致的态度了，如果宝能想要改造万科，分歧只会更大；如果管理层有大幅度变动，万科的品牌价值和可持续发展将面临极大不确定性，中小股东的利益难免不受影响。

支持宝能方：

宝能收购万科的资金尚不存在违规问题，是按资本市场规则办事，虽然坊间对宝能的资金情况有各种怀疑，但没有确切证据下，宝能依然是合理合规的。

而且证监会也表明，市场主体之间收购、被收购行为属于市场化行为，只要符合相关法律法规的要求，监管部门不会干涉。把决定权交给市场的答案，宝能通过公开市场举牌的做法就是市场化的行为；而万科自身高度分散的股权结构给了宝能这样的机会，宝能的收购推高了万科的股价，让很多投资者获利，为何能不支持宝能？！况且大众也乐于观看“屌丝逆袭”的故事。

当资本市场更加开放后，各种资本为寻求利润的最大化，必然通过市场实现资产配置的多样化，并保证这些资产的流动性，可兑现性。如果有稳定、相对保险、透明、可预见的超过一定长期收益率的投资，必然成为各种资本的首选。

万科与宝能的股权之争，反映了资本市场竞争的残酷；从这个意义而言，“万宝之战”的过程与结果，所关系到的已经不仅是一家上市公司控制权的争夺成败，而是中国经济与金融转型过程中所难以回避的制度与规则挑战，谁能笑到最后尚未可知，让我们拭目以待吧。

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