经济下行明显 全面降准或降息或于明年开启

　　今年以来，央行通过一系列定向降准降息措施，实施稳健偏宽松的货币政策，但仍难挽经济下滑的势头。

　　今年以来，央行通过再贷款、定向降准、PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)等定向宽松手段实施宏观调控，但经济下滑和利率处于高位这一相悖现象并未根本改观，从定向走向全面调控的必要性正在显现。

　　长江商学院教授周春生在接受《第一财经日报》采访时表示，当前宏观经济面临较大的挑战，稳增长任务艰巨，下半年很难达到7.5%目标，为了维持经济增长在7%以上水平，宏观决策部门也在采取系列措施。

　　那么，央行货币政策的下一招式会是“降准”还是“降息”呢？对此，周春生表示，降准属于数量指标，是间接传导机制；降息属于价格指标，是直接调控手段。在完全利率市场化情况下，这两者具有很高的关联度，在当前阶段，降息效果更直接、明显。

　　“降息或降准两者不会一次性采用，一般先用其中一种看市场效果。有时候降息之后还可以降准。”周春生表示，一方面要考虑资金成本，另一方面要考虑市场流动性。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，降息是金融政策手段，利率市场化是金融改革的目标，可以将两者结合起来。当前基准利率水平过高，需要降息；我国利率市场化刚起步，可将存款利率上浮区间由10%扩大到20%，这样既实现了经济增长需要的宽松货币政策环境，又推进了利率市场化进程。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌则代表了另一种观点：“中国人民银行有可能继续维持中立的货币政策立场。预计今年年内，信贷增长将保持稳定，政策利率和存款准备金率将保持不变。”

　　而对于降息时机，业界也是各持观点。民生银行金融市场部首席研究员李志强则将降息的时间点明确锁定在明年一季度。他认为，国内经济总体上处于惯性较强的下行趋势之中，而且今年底左右将是国内信用风险比较集中的阶段，届时再融资压力比较大。预计到了明年一季度，宏观经济的下行压力将变得更大，决策层很可能将不得不使用“降息或降准”这样的重磅武器。

　　周春生认为，货币政策作为重要的宏观经济政策，对拉动实体经济和促进投资有积极作用，但作用不会立竿见影，因为货币政策对经济的传导机制上有一定的时间滞后性。也就说，即使年内启动降息，对2014年完成7.5%目标作用不大，但经济指标维持在7%以上无悬念。

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