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二季度降息时间窗口渐行渐近

点击: 时间:2018-10-18

  中共中央政治局4月30日召开会议,会议强调“稳健的货币政策要把握好度,注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道”。业界专家普遍认为,在经济面临下行压力以及社会融资成本较高等情况下,未来货币政策有望进一步放松,未来降准降息举措将会出台。

  降息窗口渐行渐近

  实际上,此前一季度宏观经济数据发布后,有专家和市场人士预计,新一轮降息窗口正在临近。国泰君安分析人士指出,降息窗口正在打开。从各个市场观察可看到,市场对短期利率、调控效果存在信心,对中长期转型信心仍不足。可以预见,美国可能在三季度中后期进入加息周期。最为有利的中国降息时间窗口正在二季度打开,二三季度仍各有一次降息将是大概率事件。

  中信证券最新发布的二季度宏观经济展望报告显示,在总需求面临下行压力等情况下,二季度将可能降准降息各一次。报告称,在我国进入金融周期下半场后,需通过宽财政匹配松货币。央行对政策性金融机构再贷款,或者对大型国有商业银行政策性再贷款,以支持具有公共品性质的基础设施投资,可以部分弥补地方财政压力对基建投资的影响。

  包括野村、渣打在内的多家外资投行预计降息窗口正渐进。渣打银行称,央行可能在6月底前再度调低基准利率0.25个百分点,以降低资金成本。央行准备出售外汇,以阻止人民币出现大幅贬值,必要时可能再度采取降准措施,以补充因外汇干预措施而流失的国内流动性。

  民生银行首席研究员温彬认为,二季度,货币政策进一步放松空间还会存在,但相对于降息而言,未来进一步降准的必要性和空间更大。不过,短期内是否降息还是要根据经济数据变化去采取相应的调整举措,因为利率政策调整需考虑的因素会更多元,包括资本市场、就业状况、通货膨胀等。他说:“在经济下行周期,降准和降息通常会交替进行。现在经济下行压力比较大,确实还有进一步降息的必要,但是否马上降息,还需进一步观察二季度数据。”

  央行货币政策委员会委员陈雨露此前对媒体表示,从目前的高达18.5%的存款准备金率,以及CPI和经济走势看,还有进一步降准空间和可能。一是PPI和CPI都处于低位,为进一步降准提供足够空间。二是根据目前高达18.5%的存款准备金率,还有进一步降准的足够空间。三是根据经济增长情况看,如果经济下行压力依然较大,有进一步降准压力,从经济发展看后续可能进一步降准。

  “中国版QE”言之尚早

  尽管流动性整体宽松格局可能将持续,但对近期出现的“中国版QE”论,多数专家认为言之尚早,“放松”并不意味“放水”。

  针对市场上关于中国央行将实施量化宽松政策,通过直接购买地方债投放基础货币的传闻,中国人民银行研究局首席经济学家马骏表示,央行没有必要以直接购买新发地方债的QE手段来投放基础货币,法律也规定央行不得直接向政府提供融资。马骏表示,央行手中有包括定向再贷款、利率、存款准备金率和各种流动性调节工具,足以维持合理的流动性,保持货币和信贷的平稳增长。“今年我国将维持稳健的货币政策。”他强调。

  陈雨露表示,此前降准是采取松紧适度货币政策,但不等同于强刺激。从全球货币政策背景看需要降准,目前欧日等主要经济体都在采取量化宽松货币政策。在此背景下,中国需要适当降准降息对冲和应对国际宽松货币政策环境。

  温彬直言,央行直接购买地方政府债券,一方面存在法律障碍,这实际是一种财政赤字货币化行为,在相关法律规定中有严格限制。另一方面,央行释放流动性的手段还很多,中国经济还没有恶化到需直接突破法律障碍的程度。

  国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富表示,所谓QE通常是指央行直接扩大资产负债表,以便在常规货币政策失效的情况下,压低长期利率从而刺激借贷行为和经济增长。“中国目前的经济状况还没有像2008年国际金融危机爆发时的欧美。我们的1年期基准借贷利率仍高达5.35%,这意味着常规政策工具的空间依然很大。”

  稳增长关键仍在稳投资

  马骏表示,除了货币政策工具之外,政府还正在使用财政和结构性改革等政策工具,以对应经济下行压力。

  我国政府进行宏观调控的工具箱内还是有许多可用工具的。摩根士丹利报告认为,中国财政状况仍有余地,赤字占GDP比重略微高于2%,其他融资渠道可缓冲地方政府融资平台借贷收紧的影响。

  分析人士预计,针对稳增长尤其是稳投资的“组合拳”式调控料将加码,“一带一路”、京津冀协同发展等将成为投资重点。

  民生证券研究院执行院长管清友(微博)表示,4月30日的中央政治局会议表明中央已经关注到“积极财政不够积极”的问题,强调“增加公共支出”,调动各方积极性。地方政府可能改变状态,掀起基建投资热潮。

  管清友认为,基建思路依然是区域振兴,核心的就是“一带一路”、京津冀协同发展和长江经济带。但是,也有新意,一是更加注重“互联网+”为代表的信息基础设施投资;二是在融资方式上更加依赖社会资本,通过PPP和城镇化基金弥补资金缺口。

  中信证券首席经济学家诸建芳认为,短期内经济增长仍将依靠投资,稳投资关键还是基础设施投资。二季度基建对其它投资对冲效果将更强。虽然低迷的经济需求仍将制约投资增长,但可以观察到投资出现一些积极信号。一是在基建带动下,新开工出现反弹;二是基建投资将继续加码,作为稳投资重要手段,配合“一带一路”建设的国内铁路、电力、管网基建将继续提速;三是地产销售见底,地产投资不会断崖式下跌,增速下滑可能放缓。

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