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央行继续公开市场“0”操作 企业融资成本仍待降
自4月下旬央行大幅降准之后,货币市场利率一直处于下行区间,资金面持续保持宽松状态。然而就实体经济来说,企业实际融资成本仍有待下降。
7日央行继续暂停公开市场操作,这是继4月20日大幅降准100个基点以来,连续三周暂停公开市场操作。同时隔夜和7天拆借利率降至1.48%和2.33%,成就了2011年以来的历史低位。
某外资行交易员介绍,4月下旬央行大幅降准之后,货币市场利率一直处于下行区间,资金面持续保持宽松状态。“这也是央行为什么没有如市场预期迅速进行降息的主要原因。”
然而,值得注意的是,利率市场陡峭化上行趋势日益明显。6日,国债短端一年期小幅下行2个基点至2.7080%,中长端5年期上行2个基点至3.28%,10年期上行6个基点至3.45%。国开债短端一年期小幅下行1个基点至3.31%,中长端5年期上行4个基点至3.80%,10年期小幅上行2个基点至3.85%。
上述外汇交易员表示,市场利率下行带动短端国债收益率下降,但长端则上行、维持高位,收益率曲线陡峭化,反映了短期利率下降的情形下,市场对于未来的无风险利率预期仍然较高。
与此同时,企业实际融资成本仍有待下降。某外资行中小企业负责人表示,企业融资成本与历史利率水平相比仍相对较高。最近市场利率处于低位,但对于企业融资成本降低影响有限。同时,CPI物价指数连月走低,通缩压力也拉高了中小企业的实际融资成本。
同时在对于人民币的贬值预期以及美国加息预期等因素的影响下,也导致跨境资金流动,进而推动企业融资成本上升。
研究分析认为,央行一季度开始降准,在一定程度上提升货币乘数,但M2增速并没有明显反弹,这主要因为基础货币投放不足。由于基础货币增速降幅较大,降准效果并不明显,M2增速依旧没有明显改观。降准,更多是对应外汇占款的下降;而降息,则只是达到了对冲CPI不断下降所导致的实际利率不断上行的目的。
某外资行经济学家认为,第一季度财政收入乏力,而目前不少机构预测今年政府融资缺口会比较大。“政府需要改善财政收入状况,来支撑预算支出,低于经济下行压力。货币市场利率能否维持在正常区间,比如7天回购利率接近3%左右,这是决定今年市场吸纳国债和地方债供应的关键因素。”
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