央行释放重要信号！未来人民币或这样演变！

5月29日，央行行长易纲在“2018金融街论坛年会”上发表演讲，他重申了中国金融业开放的三原则，其中第二个原则是金融对内对外开放、汇率形成机制和资本项目可兑换这三驾马车要共同推进。

虽然三驾马车的提法不算很新鲜，但其中的经济学含义仍然值得咱们小白们仔细揣摩！

易行长说：通过汇率形成机制的市场化改革，很多风险可以通过这个机制有效释放。

同时，资本项目可兑换也要同步进行，否则金融业对内、对外开放就名不副实，只有实现资本项目基本可兑换，金融业实行双向的开放，汇率形成机制和整个的金融业才能有一个协调的发展。

在实践的过程中，金融业的开放、汇率形成机制、资本项目可兑换的进度可能有快有慢，但总体上必须是相协调的。在中国，这一个过程必须是渐进、稳步向前推进。

易行长把三个重大举措理解为三驾马车，而我的理解是汇率形成机制改革的方向是促进资本项目可兑换，金融对内对外开放的基本要求是资本项目可兑换。也就是说这当中资本项目可兑换是必须要走的过程。

为什么中国最终选择资本项目可兑换呢?

咱们小白读财经的老读者应该知道（之前我有说过），经常学上存在一个蒙代尔的三元悖论，货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的自由流动这三者不能同时存在，最多只能选择其中两个。

比如说中国香港实行的联系汇率制度，选择了汇率的稳定（7.80港元兑1美元的汇率）以及资本的自由流动，就失去了货币政策的独立性，你看当美联储加息的时候香港往往会跟随加息。

而就中国大陆来说，货币政策肯定是要掌控在自己手中的，未来选择了资本的自由流动，也就失去了汇率的稳定性，说白了就是必须得允许人民币按照市场规律自由地升值和贬值。

说到这里有的人就开始担心了，如果到了资本自由流动的时候，那么人民币不是会快速贬值了？这个说法的理由主要来源于货币超发。

过去的十几年，中国的广义货币M2增速一直保持两位数以上，最高的在2009年货币增速接近30%，而同期GDP增长也才9.4%，太多的货币进入市场而实体经济却不能吸收就会导致货币超发，钱越来钱便宜，代表的指标是利率下降。

利率下降理论上意味着本质贬值，比如A国的利率是3%，B国的利率是5%，资金当然会选择收益更高的B国，导致A国本质贬值。

但是有意思的是过去10多年人民币总体不是贬值了，而是升值。很大一部分原因就得益于汇率管制，我们来看下面两张表就知道了。

香港银行同业人民币拆息表，可以理解为在中国香港的人民币价格。

下面是上海银行间同业拆借利率，可以理解为在中国大陆的人民币价格。

我们可以发现，在香港一年期人民币利率是4.84%，而在中国大陆是4.38%。同样是人民币利率为什么香港的价格更高？主要原因是央行收紧了香港的人民币流动性。

人民币有两个价格，一个是在岸价，另一个是离岸价，一个是在大陆，一个是在香港。香港比较市场化，所以离岸价往往最能反映人民币价格，上面说过由于货币超发人民币有贬值的压力，为了防止离岸价下跌就要抽走香港的人民币流动性，人民币减少，让作空的机构丢失子弹，保持在岸价和离岸价的协调运行。

总之，如果中国实行了完全的资本流动，人民币确实有贬值压力，那么现在来了，央行为什么还要推进资本项目可兑换呢？其实你还没看完，易行长同时也说了，金融业的开放、汇率形成机制、资本项目可兑换的进度可能有快有慢，但总体上必须是相协调的。在中国，这一个过程必须是渐进、稳步向前推进。

也就是说这个过程不会一步到位，前期还有很多事要做，那么要做什么事呢？当然是先提前防范资本项目可兑换可能带来的人民币汇率波动。那么怎么理解？

最主要的就是让过剩的人民币能够被消化，而要做的就是两点：

1、SDR：人民币加入SDR使它更受国际认可，让各国政府接纳它成为储备货币；

2、一路一带：通过一路一带贸易合作让周边国家的居民使用人民币。

前者可以使人民币稳定，很简单比如你英国持有了人民币，总不会希望他快速贬值吧？后者可以消化过剩的人民币，让存量人民币与经济发展相适应。

当这两点水到渠成的时候，资本完全的自由流动也就完成 ，这就是我理解的人民币汇率改革的途径。

如果你觉得文章很棒，对你有帮助，可以关注作者的微信公众号：小白读财经（ID：xiaobaiducaijing），订阅更多的优质原创推文！

标签：