降息之后逆回购量价齐降 宽松预期未减

　　春节过后，虽然央行于2月底再次调低了存贷款基准利率，但在资金面紧平衡局面未消、逆回购巨量到期的背景下，降息之后的首次逆回购还是颇受关注。

　　昨日（3日），央行开展了350亿7天逆回购，较上周四的380亿操作量略减，同时，中标利率为3.75%，低于降息前同期限利率10个基点。

　　从昨日逆回购的价格来看，虽然市场对逆回购利率下行并不意外，但仅走低了10个基点，不仅低于市场预期，也低于去年降息时的下行幅度。2014年11月降息后首期公开市场操作，当时14天正回购中标利率一步下行了20个基点。

　　而从量来看，昨日逆回购释放资金量有限。在本周逆回购到期资金量高达2200亿的背景下，若周四并未巨量“加码”，350亿的逆回购操作量将令本周延续上周的净回笼，继续加大资金面的压力。

　　业内人士表示，降息配合逆回购利率下调，释放货币宽松信号。实际运行来看，资金利率会围绕着逆回购利率中枢运行。当前7天回购利率在4.7%附近波动。从逆回购中标利率看，央行有引导资金利率下行的意图。

　　同时在当前背景下，逆回购的缩量令市场也对未来央行主动投放资金的预期加大，不仅包括SLO、SLF等各类定向工具的再度使用，甚至包括降准的可能性。

　　另据相关券商分析人员介绍，人民币汇率在市场和政策两方面都有贬值的预期，今年2-5月份的外汇占款负增长的缺口估计超过5000亿元，预计央行对冲操作将加大，若持续恶化，不排除连续降准的可能。

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