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关于加息的一场乌龙,央行加息真的要来了吗?!

点击: 时间:2019-04-08

  文/小白读财经(ID:xiaobaiducaijing)

  今天(1月8日)中国日报援引央行研究局副局长纪敏的话说:自去年来工业产品价格和企业利润不断提升,短期内中国存在着加息的空间。在对利率做出调整前,通胀和汇率将被计入考虑因素。

  据中国日报,央行研究人士近期一致认为,更高的利率将有助于挤出资产泡沫、抑制债务扩张。他们还说,在不考虑借贷成本的情况下,潜在的加息和去产能的推进将进一步改善工业企业的投资回报。

  早上刚看到这两段话的时候大家都以为央行释放了短期加息的信号,但是到下午中国日报网更正说,央行研究局纪敏(利率升降和杠杆率变化关系的)理论表态不能解读为短期内有加息空间。

  央行到底会不会加息?短期确实让人琢磨不透,但就年内来说,基准利率应该会有一次调高。

  我之前说过,预测中国加息与否是一件非常难的事,需要盯着物价、经济、就业还有汇率,重点关注哪一个要看这个时段国家宏观调控的任务来定。而美国的加息只要盯着失业率和通胀率就够了,往往具有可预测性。

  央行官员认为:在不考虑借贷成本的情况下,潜在的加息和去产能的推进将进一步改善工业企业的投资回报。显然他们认为加息无论是对经济增长还是去杠杆都有帮助。

  刚刚闭幕不久的中央经济工作会议说,2018年要打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险。防控金融风险最主要的其实就是债务风险,根据海通证券的统计,截止17年9月,居民负债为44万亿,企业负债为104.7万亿,政府部门负债为46.7万亿,全社会总负债为195.4万亿,相当于2016年GDP的242%。

  我们一般把全社会总负债/GDP视为宏观杠杆率,242%的宏观杠杆率意味着中国人连续2.4年不吃不喝才能还完欠下的债务。有过一则数据:当杠杆率年均增速由5%提高到10%,年均经济增速将下降约0.4个百分点,系统性危机的概率将由12%跃升至40%。

  为了防控金融风险,2018年的重要任务当然是降低宏观杠杆率!怎么降?

  1、宏观杠杆率=全社会总负债/GDP;

  2、按照央行研究局局长徐忠的说法,可以把它分解成两部分:宏观杠杆率=(总债务/总资产)/(GDP/总资产)。

  A、总债务/总资产是分子,即资产负债率,如果是企业借钱投资就是企业资产负债率;如果是居民借钱买房就是居民资产负债率,比如你贷款买房,首付30%,那么资产负债率就是70%。

  理论上利率下降可以使企业和居民的还贷压力降低,但实际情况却是利率下降,资金成本降低,企业和居民大量举债投资、买房或干别的,最后还是推高债务,从而使分子提高。

  B、GDP/总资产是分母,GDP可以理解为创造的价值,GDP/总资产可以理解为固定资产下创造的价值有多少,说白了就是资产收益率,即你手中的一块钱到底可以产生多少收益。

  央行有一则数据:2009-2016:一般贷款加权平均利率由7.97%持续下降到5.44%,年均降幅6.64%;同期单位资本GDP所需的资本投入量由3.5上升到6.7,也就是说过去几年,国内的利率虽然下降,但是单位资本GDP所需的资本投入量反而增加得更快,表现为GDP/总资产下降。

  当A上升、B下降的时候,宏观杠杆率(全社会总负债/GDP)是增加的,所以未来央行需要的是加息而不是降息。

  二是居民部门杠杆率,中国目前居民杠杆率大约是53%左右,虽然距离发达国家的75%有一定的距离,但是上升得很快,国家目前对居民部门杠杆风险的风险控制就是防止杠杆上升得太快。

  居民部门杠杆主要是来自房贷,如果央行加息肯定会使房贷成本增加,最后一方面能控制房价上涨的速度,另一方面能防止居民部门杠杆率上升得太快。

  虽然自2015年以来,央行没有上调过基准利率一次,但是市场利率已经上升了,关于基准利率与市场利率的关系,我在12月15日《美国加息次日,中国央行宣布“加息”!》一文有过介绍(微信公众号:小白读财经,可查看)。

  无论是基准利率还是市场利率,最终都会触发房贷利率上升,根据证券日报记者了解到的信息,今年1月份,部分银行可能将首套房贷款利率由基准利率上浮5%调整为基准利率上浮10%。

  小白认为受制美国今年可能加息3-4次以及大规模减税,加上国内的去杠杆,利率水平只会升高不会降低,只不过大家纠结到底是快一点还是慢一点而已。如果美联储加息节奏太快或者房价反弹太大,那么利率升高的幅度就会大一点。

  有的读者要问了,如果按照你说的未来利率还会上升,但是最近兰州宣布放松限购的消息被媒体刷屏,两者不是矛盾吗?

  小白认为兰州松绑限购确实引发关注,因为大家都以为18年地方政府顶多是以引进人才为名对特定人群放开限购,没想到这次直接松绑了非主城区的限购。但也没有太出乎意外,因为自2016年10月以来这一轮调控本来就是分类调控、因城施策。整体来说就是在大方向不变的情况下,各个城市可以根据自己的情况实施不同的调控政策。

  中央主要把控大的方向,表现为控制房价上涨的幅度、货币政策(房贷利率、楼市资金供应)、金融监管等;

  地方主要把控具体的政策,比如限购、限售、限价等。

  只要是货币政策、金融监管没变我们就不能认为楼市风向改变,我们可以把楼市理解为股市,货币政策、金融监管可以决定楼市(股市)上涨的高度,而限购、限售、限价则决定个别城市(板块)的活跃度。也就是说2018年的楼市整体仍会以偏紧为主,但城市间的房价可能会有轮动的机会。

  总之我还是之前说过的那句话:2018年是金融强监管的一年,市场利率继续升高的一年,房价没有大涨的基础,但是房价有下跌或者伤害经济的苗头,地方政府也会以引进人才等名义出台政策对冲这一影响。

  2018年要不要买房?我的观点是如果是刚需可以出手了!

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