网站地图 最新更新 融城网-专业贷款知识服务平台
当前位置:xm > 借钱资讯 > 新手贷攻略 > 地方置换债纳入PSL风险提示

地方置换债纳入PSL风险提示

点击: 时间:2019-07-12

  近日市场上传出不少有关中国版QE的传闻。而中国人民银行研究局首席经济学家马骏非常巧妙地回应称,央行“没有必要以直接购买新发地方债的QE手段来投放基础货币”,而且“地方政府平台贷款暂不在质押品的考虑范围之内”。

  要明白这一回应有多巧妙,需要先对中国版QE传闻的内容有所了解。

  中国版QE的传闻,数月以来从未停止,且间歇性掀起小高潮。在最近一波的传闻中,有一个版本是央行将通过直接购买商业银行资产的方式投放基础货币,马骏否认直接购买新发地方债显然是对此的回应。巧妙之处在于“直接购买”和“新发”:其实根据中央银行法,央行直接向地方政府提供贷款是违法的,所以如果央行直接购买肯定不会是买地方债,但有可能购买其他资产;而回应强调了新发,就把通过其他方式购买存量债的可能性保留了下来。

  在另一个传得更广的版本中,说的是央行将增加今年抵押补充贷款工具(PSL)规模,考虑允许包括地方政府置换债在内的更多资产作为PSL抵押标的。所谓PSL,就是有质押物的再贷款升级版,商业银行通过抵押资产从央行获得融资。如果把地方政府置换债纳入PSL抵押标的,就等于在商业银行以低息置换了地方债之后抵押给央行获得融资,也就是央行间接购买了置换后的存量地方债。对此,“地方政府平台贷款暂不在质押品的考虑范围之内”的巧妙之处就在于,回应锁定在“地方政府平台贷款”,而置换后的地方债券虽然内容绝大部分就是平台债,但性质已属于市政债,由地方政府自发自还,不算入平台贷款也是说得过去的,况且,“暂不在考虑范围”也为日后的可能纳入留了余地。

  也就是说,央行的回应只明确否认了明显违法的直接购买地方债,以及表明不会把平台债作为质押品,但却为将地方政府置换债纳入PSL抵押标的留了足够的余地。

  今年3月,有1万亿地方债被批准以低息置换成自发自还的地方政府债券,若央行真的通过PSL间接购买地方政府置换债券,等同于向市场释放万亿规模的流动性。这一做法类似于美国的“汉密尔顿旋转门计划”,即发行新纸币用以取代已贬值的旧货币,同时发行联邦债券,并规定只有新纸币可购买政府债券,不到1年的时间,政府用新发行的政府债券偿还了2/3的旧债务。

  当然,现在利率水平不仅没到零而且还很高,还有使用传统货币工具的空间,而且央行也没有直接购买商业银行资产,所以不称之为QE也是合理的。只是,央行的确非常需要释放流动性,一周前央行才降准1个百分点,如此大幅度是自2008年11月后的第一次。同时,央行也希望把高企的利率降下来。而PSL同时可以满足两个需求,一方面,商业银行将贷款抵押给央行根据折价率获得基础货币,就实现了基础货币的投放;另一方面,如果PSL利率降低,则等于降低银行资金成本,从而可以引导中期利率的调整。因此,将PSL作为综合宽松政策的一部分,是一个不错的选择。

  然而,如果要将地方置换债纳入PSL抵押标的,仍需十分谨慎,因为置换债中大部分都是平台债,而由于很多融资平台缺乏盈利能力,有些平台债基本属于垃圾债级别。如果央行选择了以地方置换债作为抵押通过PSL来投放基础货币,则可能要为这些垃圾债买单。当然,也可能这个结果才是央行所希望的,至少,这样不会形成大规模违约而引发整个金融体系的系统性危机。

标签:

外汇天眼官网 关闭
外汇天眼官网 关闭