4月汇丰制造业PMI创新低 降息空间加大

　　继国家统计局公布4月官方PMI指数后，汇丰昨日公布了4月汇丰制造业PMI终值。数据显示，4月汇丰制造业PMI终值为48.9，不仅低于预期的49.4，而且较上月终值继续回落，创下一年以来新低。分析认为，预计二季度可能会降息。

　　4月份汇丰制造业PMI终值为48.9，较3月份回落0.7。从分项指数来看，尽管新出口订单有所改善，较上月上涨0.5个百分点至50.3，但新订单继续回落至一年新低的48.7，显示出当前内需疲弱加剧。

　　分析认为，促投资、配合财政政策，都需要货币政策继续宽松。预计二季度仍有降息空间。原因在于以下几点：

　　首先，当前货币条件依然偏紧。3月社会融资余额增速跌至新低，M2也降至历史较低水平。融资和货币增速持续下降导致货币条件继续收紧。市场机构预计，4月社会融资余额增速和M2增速可能继续破位下行创历史新低。货币条件偏紧仍需靠降低利率来放松。

　　其次，4月经济数据难言乐观，固定资产投资增速或继续下行。去年以来，固定资产投资增速持续下滑，成为拉低经济增速的重要原因，基建投资力度加大，也难以抵消房地产和制造业投资增速快速下滑。由于政策放松带来的房地产边际改善不足以改变房地产弱势格局，房地产投资增速料进一步回落。其他基建投资增长受制于公共财力不足，短期难有大的起色。有机构预期，4月投资增速将进一步下滑至13.4%左右。

　　再次，经济下行压力依然较大，宏观经济面临持续的低通胀环境。二季度CPI同比可能小幅回升，但回升力度料有限，继续加大货币政策力度有较大空间。当前欧盟物价已连续3个月负增长，美国物价出现持续零增长，外部环境整体处于低通胀水平。中国经济增长下行压力不减，宏观经济基本面对物价的推升力度不足。央行此前多次降准降息，但目前并未带来大量流动性投放，不具备大幅抬升物价水平的货币条件。食品价格整体保持平稳增长，猪肉价格持续回升，但不会大幅走高。非食品价格整体将低位运行，大宗商品价格可能止跌企稳，但从全球范围看，大宗商品整体反弹目前缺乏足够的超出供给的需求作为基础。

　　另外，政治局会议要求疏通货币政策向实体经济的传导渠道。去年以来，利率市场化改革加速，每次降息都辅以扩大存款利率浮动区间上限的措施，目前存款利率浮动区间已扩至基准利率的1.3倍，距离完全放开只剩“惊险一跃”。预期未来央行还将采取“降息+扩大存款利率浮动区间上限”的组合拳措施，实现利率市场化的重要一跃。

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