地方债务置换或将近期启动 专家建议定向发行

　　降息之后，推迟多日的地方政府债务置换终于迎来了将启动的消息。分析认为，如果可以借鉴特别国债发行方式，央行定向提供流动性，将有效减少大规模地方债发行对于市场流动性和利率的影响。

　　消息称，第一批1万亿元地方政府债券置换存量债务，置换范围是经审计确认并已上报、截至2013年6月30日政府负有偿还责任的债务中2015年到期需偿还部分。此外，此批地方政府债务发行后，财政部年内还可能下达部分新增或置换债券额度。

　　就江苏债务置换来说，债务额度为810亿元。据了解，该额度采用“二八分”，分别为162亿元专项债券和648亿元一般债券。一般债券和专项债券区别在于，前者针对没有收益的公益性项目，最终由一般公共预算收入还本付息，后者针对有一定收益的公益性项目，最终由项目对应的政府性基金或专项收入还本付息。

　　江苏财政厅相关人士表示，置换债券资金必须用于偿还经审计确认、截至2013年6月30日政府负有偿还责任的债务中今年到期的债务本金，不得用于偿还应有企事业单位等自身收益偿还的债务，不得用于付息，不得用于经常性支出和上新项目、铺新摊子。置换债务由各省自发自还。

　　上述人士还表示，发行政府债券置换存量债务，只是债务形式发生变化，不增加债务余额。按照“谁使用、谁归还”的原则，市县政府负责所使用政府债务的还本付息和支付发行费用，并出具还本付息承诺书。对未按时上缴政府债券本息、发行费和罚息等资金的地区，省财政在年度财政结算时如数扣缴。

　　统计显示，多数省份债券发行期限3年、5年、7年、10年期比例为2:3:3:2，少数采用1:3:3:3，整体5年和7年期占比最高。

　　江苏省原定于4月23日在北京的公开招标并未如期举行。业内普遍认为其原因是地方政府与银行对利率定价可能存在分歧。

　　研究人员介绍，如今城投债的利率都有8%。地方置换债券的发行，只有对投资者有吸引力，才能卖出去。投资者会考虑收益、风险和流动性。

　　光大证券首席经济学家徐高认为，在目前偏小的地方政府债券发行规模下，存量地方债务虽名义为风险资产，但事实上享受着地方政府隐性担保。新发的地方政府债券利率水平低于存量地方债务，两相比较，地方政府债券有利率上的劣势，而无风险上的优势，发行遇冷在所难免。

　　而在社科院金融所曾刚看来，地方债券置换将银行流动性低的贷款变为流动性相对高的债券，降低了资产端的风险。尽管整体资产端收益下降，对银行仍是正面影响。

　　另外，大规模地方债券进入市场，增大了供给量，将会提升利率债收益率。为了避免对市场流动性和利率冲击，市场专家认为定向债券置换是解决的办法。

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