书生造反十年不成 高校系P2P平台能行吗？

“互联网+”的概念持续深入各行各业，网贷（P2P）这一新生事物亦在这波风潮中快速发展。据不完全统计，目前全国共有上千家P2P公司，同时据网贷**发布的数据显示，2015年3月P2P网贷行业整体成交量达492.6亿元，P2P网贷行业历史累计成交量已突破5000亿元。

在这场“淘金热”中，P2P也分成不同的阵营，风投系、银行系、上市公司系、国资系等派系层出不穷。“道口贷”作为第一家“高校系”P2P平台，成为高校里第一个“尝鲜者”。一边是学术味浓厚的著名高校，基础研究扎实，但曲高和寡；另一边是P2P行业竞争充分、真刀真枪、生机勃勃、颇具争议的野蛮市场。当著名高校碰上P2P，会演绎出怎样的火花呢？

2014年12月19日，道口贷正式上线，78天后，成交额突破1亿元，进入2015年5月，成交额达到2亿元，说明道口贷在快速增长，初步获得投资者的认可。不过，尽管道口贷成长迅速，在贷款余额已突破千亿规模的整个行业而言，这也仅仅是刚刚上路。

我们发现，基于校友企业的企业借贷需求，尤其是上下游中小企业的借贷需求非常旺盛。

道口贷的理论思考

提起高校网贷(简称p2p)平台，一般都会本能地想到基于学生圈子的网络借贷。随着美国基于校园的网贷平台Social Finance (简称SoFi)的成功，中国国内涉足大学生网络借贷的平台如雨后春笋般，这里有专注于学生借贷的趣分期、名校贷、校园贷等细分平台纷纷上线，也有宜信、京东金融、拍拍贷等传统平台对学生消费贷款领域的试水。

SoFi成立于2011年，总部位于美国旧金山，员工200多人。作为一家P2P借贷公司，SoFi最初面向斯坦福大学学生和毕业生提供贷款，而资金则由斯坦福校友众筹，是一家典型的植根高校、以助学贷款起家的P2P平台。如今，SoFi的金融服务已遍及美国各地。日前彭博社报道称，Sofi有望在2015年上市，估值预计高达35亿美元。官方数据显示，目前SoFi已经提供了近18亿美元贷款，借款人平均贷款数额为11,783美元。

事实上，在道口贷项目构想的前期，初衷是想做一家类似Sofi的大学生网贷平台。但我们在实际调研中发现，以国内大学生助学贷款来说，目前利率在校期间由财政贴息，毕业后由借款人自行承担，利率标准以央行现行基准利率为准，相比而言，网贷平台并没有能力提供更低的借款利率，这与美国不同。以Sofi为例，2011年上线之时，首批通过信用审查的学生借款利率为6.24%，低于当时6.8%的联邦学生贷款利率和9.9%的商业贷款机构利率，具有很大的吸引力。

而在学生个人消费贷款方面，主要仍是满足超前消费需求为主，其中以相对昂贵的数码产品为主，较少用于创业、培训等活动。虽然学生借款群体综合素质普遍较高、普遍重视个人名誉、违约成本相对较高，但其背后的家庭支持，仍是降低风险的重要要素之一。所以，尽管发展潜力庞大，但在国内而言，相比企业借款而言，学生消费贷款仍处于初期，还不属于最紧迫的市场需求。但我们也发现，基于校友企业的企业借贷需求，尤其是上下游中小企业的借贷需求是非常旺盛的。

因此，与基于校园借贷的P2P平台不同，国内唯一一家可称之为“高校系”的p2p平台——道口贷成立了。它是由高校直接发起，依托清华五道口金融学院互联网金融实验室研究成果而成立，成立初衷，则是为高校校友企业的供应链上下游提供短期融资服务。

可以说，道口贷是在“高校与产业”的巨大反差、在外界惊讶与好奇中诞生的。不过也难言意外，清华大学在产学研企业经营上已有众多成功案例在先，而五道口金融学院，更是早在三年前就已建立互联网金融实验室，对这一领域进行了深入的理论研究，在此基础上牵头创建道口贷，只是理论研究积累到一定程度后，探索与实践相结合的顺势而为。

供应链金融服务，本质则是信用贷款，它以核心企业的信用为基础，来提升其上下游的融资效率同时降低融资成本。

供应链金融的实践者

那么，作为唯一一家“高校系”P2P平台，道口贷到底应该如何应对正处风口浪尖，仍在急速发展的市场呢？

道口贷一出生便笼罩着母校光环，携校友概念开始触碰市场。尽管对于行业早有比较充分的研究，但对高校系而言，这仍然是一个完全陌生的竞争环境，不似在象牙塔里那么静谧，在一个充分竞争的市场里，高校出身有着天然的短板与不适应感。

最终，选择了供应链金融模式，一方面是因为它更具社会价值，并有很大的潜在规模与成长力。另一方面，这其中也与中美之间P2P形态有本质的区别有关。

个人消费在美国宏观经济增长中长期占据着主导地位，可以说，美国是一个典型的低储蓄率、高消费率的国家，个人消费占据了经济总量的70%，消费信贷文化由来已久。在这种背景下，在美国，P2P平台主要以个人信用借款为主，以最具代表性的Lending club和Prosper为例，主要借款需求来自个人，以信用卡还款等债务重组为主，同时，由于具备完备的个人征信体系，三大征信机构FICO评分的存在，使得个人与个人间借款变得高效与可行。

而中国尽管正在推动经济增长模式向扩内需促消费方面调整，但居民消费还处于储蓄型向借贷型转化的初期，个人消费在经济总量中所占比重仅仅是美国的一半。中国拉动经济增长的主要动力还是****与企业的投资，占据经济总量的65%左右。相应的，中国P2P平台大多数借贷行为尽管以个人名义发起，需求实际上来自对生产经营的流动性需求，而个人消费借款仍处于早期阶段。如果把美国P2P比作零售银行个人借贷，那么中国P2P则更偏向对公业务。

同时，由于征信系统的缺失，国内P2P平台绝大多数均以抵押担保借款为主，尽管已近2000家P2P平台，但五花八门的概念背后，资产来源集中在线下小额贷款公司、担保公司、信托公司、融资租赁公司等等，绝大部分均是传统民间借贷业务的线上化。虽名为互联网平台，但实际资金流转环节过多，真实融资成本并未被下降，通过小贷与担保之后，融资成本更会被推高约5个百分点；在增加各种环节之后，最终融资成本会高达30%以上。另一端，投资人面临的风险，由于资产质量的参差不一，以及项目源头诸多的信息不透明，风险也并未被充分揭示。

另一方面，业内普遍存在的刚性兑付，也大幅扭曲了风险定价，并且很难让市场持续健康成长。不难想象，随着交易规模的不断扩大，很多担保公司由于自身资本金和风控能力所限，实际也将处于“担而不保”的境况。

而供应链金融服务，本质则是信用贷款，它以核心企业的信用为基础，在提升其上下游的融资效率的同时降低融资成本。在常态情况下，尽管核心企业可以享有优惠金融服务，但其供应链上下游的中小企业，则普遍存在融资难、融资贵困难，这又反过来会影响整个供应链的效率与稳定。以道口贷合作校友企业碧桂园为例，碧桂园作为中国房地产前十的港交所上市企业，其房地产各环节供应链的原材料供应商都存在着大量的融资需求，通过引入道口贷，其供应链上游的中小企业可以获得利率低至10%的融资，显著低于其在市场上可以获得的贷款利率。

本着这一市场需求，道口贷最终将着眼点放在了校友企业上下游供应链融资服务上。更重要的是，在供应链金融增信的基础之上，我们又增加了校友增信这个环节，在普通管理信用风险和流动性风险的基础上，又增加了对道德风险的约束。

基于真实贸易背景的供应量金融融资，可以确保资金流向实体经济，从根本上降低借款人违约风险；而坚持去担保化，减少借贷的中间环节，在融资成本降低的同时，也让这一模式更具有可持续性。至少目前看来，据中国供应链管理调查报告显示，全球范围内供应链金融市场的年平均增长率在10%～30%之间，中国大约在20%左右，市场潜力还很大。

而在金融行业最为重要的道德风险控制上，校友网络是天然而高效的风控手段，研究也已无数次证明，基于熟人圈子的社交网络，具备比陌生人网络更强的信用约束力，违约成本和道德压力会被大大提高。这点与Sofi等校园平台的风控特点并无二致。同样以碧桂园为例，其联席总裁朱荣斌毕业于清华大学土木水利工程学院，而作为碧桂园大股东的杨惠妍女士，则是五道口金融学院高级管理人员工商管理硕士（EMBA）校友。这种基于校友网络的社会化增信体系也是高校系P2P的一个特色。

尽管投资人与投资金额的膨胀值得欣喜，但驱动这个行业健康前行的，绝对不是投资者热情或者对高收益的追捧，而应该是实体经济中嗷嗷待哺但没有被合理定价的借款群体。

坚守对风险的敬畏服务客户

不论是何种类型背景的平台，最重要的还是对风险的敬畏和认知。互联网金融不比电子商务，不是卖得动、卖的多那么简单。对道口贷而言，更应有如高校阳春白雪般的心境与情怀，平和而谦逊，不浮躁不激进。这个行业虽处于风口，但快未必好，大也未必安全。

当然，与任何互联网企业相同的是，我们同样需要继承互联网行业对用户体验的极致关注，做有金融经验储备的优秀产品经理。在金融保守审慎的传统上做技术创新，高效执行，以创新来颠覆服务方式，提高风控效率，同时警惕无时不在的风险积累。

尽管投资人与投资金额的膨胀值得欣喜，但驱动这个行业健康前行的，绝对不是投资者热情或者对高收益的追捧，而应该是实体经济中嗷嗷待哺但没有被合理定价的借款群体。

与此同时，投资者教育至关重要，平台作为信息中介平台，实际是在公开透明的情况下让风险有合理的定价；同时严格把关借款项目，从源头环节降低违约风险；而对于投资人，则应该为合理的收益承担合理的风险。

道口贷的愿景是：通过大数据与社会化评价体系，为每一笔真实产生的经济行为合理定价，在对风险充分揭示的基础上，为具有相应风险承受能力与承受意愿的投资人找到与之相匹配的借款项目、借款企业、借款人。我们希望建立一个SAAS平台，充分发挥核心企业生产、物流和财务数据的潜力，以数据分析为基础建立风控模型。使中小企业可以以互联网为工具，以供应链的核心企业为依托增信，获得更为优惠的金融服务，也为投资人带来更稳健和回报较高的收益。

总之，道口贷作为目前国内唯一一家“高校系”P2P平台，我们站在巨人的肩膀上，但又躲在风口之外，小心翼翼地避免自己被市场热点左右，避免被卷入一些无法持续的竞争。希望伴随着政策走向的规范与严格，以及随之而来的优胜劣汰，我们可以健康并合理的成长，最终在市场中赢得一席之地。（原载于《清华金融评论》）

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