消费金融，前前后后，你真的懂吗？

文|秋源俊二

作者简介：某知名互联网金融公司首席研究员。做你害怕做的事,然后你会发现,不过如此。

（6月10号）李克强主持召开国务院常务会议，发表讲话称：决定将消费金融公司试点扩至全国，增强消费对经济的拉动力

而在此之前，已有很多公司进入消费金融领域，这些公司大致可分为四类：

1.2010年，第一批试点消费金融试点的公司，这一批是银行合资系的消费金融公司，如北银、捷信、中银和锦城等；

2.2013年，第二批试点消费金融公司，这一批出现了产业百货等销售公司，如马上、苏宁、海尔等；

3.2014年后，互联网巨头，打的边缘球（说白了，就是没有牌照)，进入消费金融领域，如阿里的花呗、京东的白条等；

4.2014年后，野生的消费金融公司（没有牌照），主要集中在互联网金融领域，如大学消费分期的分期乐和趣分期；P2P公司的某些现金贷，如信而富与腾讯合作的“现金贷”，积木盒子与芝麻征信合作的“读秒”等。

目前市场一片混乱，下面笔者带大家梳理一下里面的这股风口，真正了解这背后的一些事。

从政经角度分析消费金融火爆的缘由

要分析消费金融最近兴起的缘由，就必须梳理一下，最近的宏观经济状况。

自从习李新政以来，经济就面临不断下滑的窘境，更为严重的是2014年GDP增长只有7.3%，连预期目标都没有达到。实现经济增长，一般都由三驾车（出口、投资、消费）驱动，因此政府从这三个方面着手开始刺激经济增长。

√出口

提出“一带一路”计划，中国版马歇尔计划，输出产能和基建；设立相关配套机构，亚投行，起到资金融通的作用。（前途坎坷，能否实现，大家自有自己的看法）

√投资

开启政策牛市，全民狂欢（也就是经济基础面不行，强行开启牛市）。让企业融到钱，国企改革，圈到钱，再让他们进行投资。（乐视贾布斯那种，圈到钱了，无息贷款给企业，和小米等撕逼，这个就是笔者认可的情况，国家也希望这种情况；但是套现自己花，那个就只能呵呵哒了。）

李相提出“大众创新，万众创业”的口号，就是让大家投投投，实现生产端活跃。这才有了相关的鼓励，如提出互联网+、电子商务等等政策。（但是，股市圈钱后，能不能实现生产端活跃，笔者这里提出疑问）

√消费

这个就是今天的主题，李相提出通过消费金融公司试点的范围扩展至全国，让消费带动经济增长。（这个设想能否实现？究竟是国人缺钱呢，还是社会保障不够，大家有钱也不敢消费；原因大家自己判定）

这里，笔者不是谈论政治得失，也不是说国家经济政策的潜在问题。但是可以肯定一点的是，政府高层为了实现经济的发展，确实蛮拼的。

在理解大的政经背景下，大家可以预期，最近肯定还会有促进消费金融的一些政策。有了这个前提条件，大家进入消费金融领域，也就有底了。

自然，消费金融近期的火爆，也就不难理解。

消费金融的的国内外比较

国外的消费金融，最早发源于美国。当今行业标杆是美国citifinancial，也即花旗金融，花旗子公司，业务覆盖个人贷款、按揭贷款、汽车贷款和房屋贷款等等，是一个全方位的消费金融公司。由于美国经济情况好，这些年一直发展不错，有自己的一套风控体系进行审核（信用服务商提供的信用报告为主），现在是业内标杆。

日本最具代表性的就是武富士消费金融公司，但是由于发放贷款的是次级债，利率比较高，经历了“日本迷失的十年”，出现大量坏账，采取一些非法催债手段，导致名誉很差。08年的全球经济危机，雪上加霜，最终导致这家企业，从日本东京交易所退市，随后破产清算了。

欧盟区域内，消费金融业务最好的就数巴黎银行的全资子公司——Cetelem，业务分部广泛，主要有：个人贷款、抵押担保贷款、信用卡贷款和援助类贷款等。发展非常不错，有自己独特的信贷模式（自己会有贷后数据搜集、管理和沟通等，这个和美国有区别）。

而在我们天朝呢，一切都是畸形的。具体来说，就是分业管理（笔者自己理解定义的），分为三类：

（1）消费金融公司（也就是国内版本）

主要是个人现金贷，用于个人日常用品消费。如赵国庆的马上消费、苏宁消费金融；

（2）销售金融公司

主要为了促进销售，分期支付，例如汽车金融公司，贷款买汽车，如上汽通用汽车金融公司、通用汽车金融公司等等；

（3）商业金融公司

提供各种抵押贷款，如存货、应收账款等，也就是今天很多网贷公司做的P2N业务。这个版块也包括房屋抵押贷款。

和国外消费金融公司一样，消费金融公司的资金来源，只能是股东、发行债券、银行间同业拆借等，不能公开吸收资金，这个和美国上市的OnDeck比较类似。

但是最大的不同，在于中国的消费金融公司，是不可以去贷款买汽车和购房的。

牌照制度，分业经营，严格的监管，苛刻的条件，很大程度上限制了真正意义上的消费金融的发展。结合第一板块的分析，笔者认为，最近可能会有一波制度监管放松的迹象，或许，消费金融领域的混业经营，不是梦想。

消费金融潜在的问题分析

（一）政策法规跟不上的问题

目前，政策方面，应该说是国内还没有开放，很多政策过于苛刻。例如3亿的注册资本、出资人600亿的总资产，这些限制条件，不利于创新。

当然最为过分的是，“消费金融的分业经营”，出于国家控制风险的角度，步子迈的太小了。

（二）国内人文经济环境的限制

国内开展消费金融，最大的问题肯定是中国作为一个高储蓄率的国家，表明上看是大家不敢消费，实际是公共福利的问题。这里涉及政治，笔者不在展开论述。

（三）经济下滑，坏账大量爆发的问题

无论是98遭遇亚洲金融危机的三星消费金融公司，还是08年后死掉的武富士金融公司，这些公司都因为坏账问题而出现了极大的危机。

这就要求，消费金融公司能够有一套自己的风控体系，随着经济的下滑，如何把风险降下来，例如风险对冲，风险转移、给风险买保险等，或者提高贷款标准等等；

总之，消费金融公司如何做到历经金融危机而不出问题，这个可能就是最主要的挑战。

（四）更为苛刻的本土化精英化运作要求

和资产证券化类似，目前国内资产证券化相比国外，真不知道该如何更好的本土化，精细化，这些难题长期考验着中国这帮金融人士们的智慧。

如果做不到中国特色的消费金融，估计消费金融又会是下一个鸡肋。

当今国内混战的情况分析

在文章开始的叙述中，笔者已经列举了四种类型的消费金融公司，这里，笔者将进一步分析他们可能的发展情况。

（一）最早的一批，大都带有很强的实验性质

由于国外的经验告诉我们，大部分做的不错的，都是银行的子公司，所以银行系作为第一波参与进去，政府的审批放权也是基于这个逻辑。

但是现在的情况是，由于政策限制原因，发展状况一般，后期能否创新，能否贴近国内的环境，这是最大的考验，也是最终的问题。

（二）第二批，供应链核心企业入场，主要出于促进销售

这一批企业里，笔者比较看好的是海尔消费金融。

随着海尔这家制造业巨头的加入，场景完全不一样了。海尔近期在互联网+战略的实行，也还算布局不错，只要海尔核心家电不出问题，随着海尔商城等等布局，海尔应该会在未来收获属于自己的一片天。

苏宁消费金融，这个真的考验张近东的“云商战略”能否实现。基于目前电商环境的恶化，苏宁发展维艰；而且目前随着老对手黄光裕的可能出狱的消息，线上电商受挫，线下老对手可能出狱，张近东面临巨大考验。

至于马上消费金融，槽点太多，笔者就懒得评论了。（具体可参见虎嗅李清乐头条《赵国庆：离开京东的日子，上马“马上消费”》）

（三）互联网巨头的入侵，更多是商业场景的自然延伸

无论是阿里还是京东，做起消费金融，都是那么的水到渠成，都是基于自身核心竞争力，展开的；一个是电商轻资产模式的巅峰水准，一个是电商重资产的巅峰水准；基于自身的生态体系，展开促进消费，笔者对两家未来前途甚为看好。

（四）野生互联网金融企业，更多是迫不得已的

先谈谈趣分期和分期乐，这两家是大学校园分期消费的细分领域的佼佼者。商业模式类似，都初创于去年上半年，这两家是处于互联网金融竞争过于激烈，找到的一个小而美的细分领域，发展也还不错。笔者最大的猜想：这两家会不会最后走到一起，合并了。

信而富的现金贷，和腾讯的QQ客户端在一起，如果说玖富的悟空理财是微信端理财的标杆，那么信而富的现金贷，可能是腾讯在QQ客户端，开启的另一战场。但是笔者不得不吐槽一句，就500块的信用额度，真的太少了，估计没几个会借款。

但是呢，宣传时，特爱说大数据风控，笔者就只能呵呵了。大数据是你能玩转的吗？除了几家互联网公司、或者央行，其他说自己大数据风控的，都是耍**。

信而富胆子太小，不敢冒险一试。你就好好开发QQ客户端的理财习惯，只管放大额度，兵行险招，或许能脱颖而出。但目前来看，难成气候。

最后一个，笔者就谈谈曾经认可的积木盒子的“读秒”。积木盒子自从今年三月爆发河北融投事件后，就一直忙于摆脱P2N模式。说白了，积木在转型，但是转型过于着急了。大家可以想象一下，才两到三个月，就推出了芝麻征信的新产品，这速度是有多快啊！

关键自己也和信而富一样，宣称什么大数据，什么风控，吹的天花乱坠的。能做到大数据风控的就只有阿里和腾讯，其他的都是扯淡。大数据是你努力的方向，但自我标榜大数据风控，就无疑是忽悠不懂的小白。

资产端的开拓，现有积木时代开展，后推出穹顶计划，现在又火速推出“秒读”，也即现金贷款业务。急于从“轻资产”转为“重资产”，才短短三个月，想想都觉得害怕。急于转型的背后，一定是盒子对自己目前状态的恐惧。剩下的大家自己解读吧。

大家看问题要深入问题是原本，切勿浅尝辄止的解读。（笔者注：最近一年，消费金融法律政策很有可能会放松标准，就让我们拭目以待！）

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