暴躁的“陆金所”们，分拆背后，是什么鬼？

文|秋源俊二

作者简介：某知名互联网金融公司首席研究员。做你害怕做的事,然后你会发现,不过如此。

最近，笔者观察到一些有趣的现象，例如平安普惠的成立，其部分业务是由曾经的陆金所P2P小额信用贷款划分过去的。

现在的P2P企业，在资产端的想法很多，但是这背后究竟是怎么样的逻辑呢？笔者下面一一来解读。

谋求资产端，力求把控风险

在曾经很长一段时间，对很多网贷平台来说，使其快速成长的神器是P2N模式，通过快速做大平台的累计成交金额，这种模式也就是做项目通道式，标的来自于小贷公司、担保公司等等。

但是随着今年三月份，各种担保或者保理公司陆续出现巨额坏账，又开始流行起“去担保化”。产生的影响有两方面：

一）、急速发展的平台，开始受到影响，成交金额增速明显下滑

二）、小贷公司、担保公司的日子开始不好过

去担保化，究其原因是资产端的项目，源自别人家（小贷公司等），短期可能发展的很快，但是长期来看，命门在别人手上。这些公司如果给平台提供的项目质量比较差，而平台自身的风控很多时候看的是二手资料，二手审核，因此普遍来说效果有限，加上平台急于做大，急于扩大成交金额，风控部门的作用，就非常小了。

但是这个问题要怎么解决呢？像有利网、积木盒子那样，开始自己开发资产端，自己控制项目的质量，防止项目大规模出现坏账的情况。

所以大家就看到了有利网C轮融资后，谋求布局资产端；更早的有积木盒子，开发“读秒”等资产端产品。

蔚然成风的分拆热潮

不过，这一切，在笔者看来，有一点不合时宜，特别是当《互金指导意见》出来之后，明确了P2P平台是信息中介的概念。

也就是说，监管层倡导的东西和前面那些公司的做法是不一致的，他们采取了重资产模式，这显然是不合规的。当然也意味着平台主体，是不能够直接上市的。

于是就看到了，政策刚出几天，就有平安普惠成立的消息，陆金所的P2P小额信贷分拆出去的信息。

陆金所作为行业标杆，自然一马当先，为了成为信息中介，将信贷资产剥离，也就是表明，后期的资产，部分由兄弟公司平安普惠完成，而陆金所专注于搭建平台。

通过上面一图，就可以看出，陆金所只是信息中介，也不负责担保责任。举个例子，就是陆金所成了淘宝，小贷公司等就是淘宝商家，而平安普惠，就是阿里控股的相关企业，例如魅族，它在天猫开的直营专卖店，投资者就是消费者。

后面上市的主题，将会是陆金所平台，而不包含平安普惠等资产端。一切都是完美的布局啊！

笔者预测，后面将会有很多平台，通过成立子公司，把资产端分拆出去。

类似的例子：人人贷、积木盒子、玖富等。

例如：积木盒子上面有一个母公司，下面有积木盒子平台。还有兄弟公司——积木时代，积木时代成立于河北融投事件以后。

掩耳盗铃的风险隔离，自己骗自己

可能陆金所本身，还没有什么问题，因为平安集团就是玩风险，对于风险隔离，他们自己远比那些草根平台强多了。

但是呢，对于“陆金所”们，《互金指导意见》要求平台是信息中介，不能增信或者担保，其本质是要做到风险隔离。

分拆只是表面符合上面的条件，但本质没有做到风险隔离。你是“陆金所”们，而不是陆金所。陆金所有平安多年玩风险的经历，要知道平安是玩混业经营的，也是国内最好的综合性金融集团。

很多普通草根平台连基本的风控概念都没有，自己成了一个子公司，把资产划分出去，不过是左手倒右倒罢了。

一句话，仅仅这么分拆，是为了迎合监管，对于平台本身，然并卵；但对于上市，那是必须做的工作。

风险做不到很好的隔离，即使发展再好的平台，笔者对他也没有信心。例如红岭，查阅相关资料，就看到周世平一天到晚搞什么三元达，想上市。但是信息中介呢？压根没信息表明他有这样的想法。这些面上的工作都不做，上市无异于天方夜谭，你好歹做点面上的工作啊！

怎么处理当下的难题

对于风险，本身是没法消除的，只能降低或者转移。监管层对于上市的要求，也很明确，希望风险不要进入上市主体。

一）、降低

把风险降低，只能通过提高项目审核标准或者是发现新的科技手段实现。

提高标准，显然，对于平台来说不大可能采取，因为这样会限制平台的发展速度，在竞争中落后。当下对于更多平台而言，迫切追求的是速度。

发现新的科技手段或者新技术，显然短期内无法完成。

二）、转移

笔者认为，把风险分散化，或许是可以考虑的手段。

①让别人参股剥离出来的资产端，把风险分散给大家。

可能大家会说，风险还是需要有人买单啊。但是对于传统的小贷公司等而言，有涝年和旱年，也就是通过分散股权，实现自动“熨平”周期，防止出现大的动荡，直接击穿你的资本金。团队的力量比单个大，资本也是同样的道理。

②专门成立资产管理公司

在1999年，由于亚洲金融危机，留下的后遗症。国家专门成立了四家资产管理公司：长城、信达、华融和东方。

金融资产管理公司可收购国有银行不良贷款、管理和处置因收购不良贷款形成的资产。金融资产管理公司以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标。在管理和处置资产时，可以从事追偿债务、资产租赁或者以其他形式转让、重组等活动。金融资产管理公司应当按照公开、竞争、择优的原则管理和处置资产，在转让资产时，主要采取招标、拍卖、竞价等方式。最后的损失由国家买单了。

同样的逻辑，也可运用于P2P行业。成立资产管理公司，专门从事这种买卖。

可能下一下阶段，或许就会有这种专门的公司成立。这样，风险就被转移了。

互联网金融创新，要求的是P2P平台，建立在这些分拆公司、小贷公司上，并且单独拆分出去。这样的主题是可以单独上市的。含有这些传统的民间野生机构，是行不通的。说的更难听点，这些民间的小贷公司等，上不了台面。

只要人类存在大量的借贷关系，小贷公司的就有存在必要。但是P2P平台，是一种新兴的中介，是一次借贷装备的跟新，这样的主体，上市肯定没有问题，符合历史潮流。它犹如最高科技的新型装备，帮助企业或者个人融资，这就是P2P的意义所在。

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