央行盛松成：汇率市场化改革一两年内基本可完成

　　5月27日，在由第一财经研究院、上海高级金融学院(SAIF)及《比较》杂志联合主办的读书论坛上，央行调查统计司司长盛松成表示，汇率市场化改革、资本账户开放，一两年之内基本可以完成。

　　他认为，利率、汇率改革和资本账户开放是循序渐进的过程，只有协调推进各种金融改革，才可以减少金融体系的震荡，有序完成金融市场化改革。“我所说的协调推进是相互协调，相互配合，成熟一项推进一项，利率今天成熟了赶快推，汇率成熟了赶快推，资本账户成熟了赶快推。”

　　“利率汇率改革和资本账户开放好比两条腿走路，先走左腿还是右腿，只要走得稳，走得快，都可以。当然不能某一条腿走得非常快，另外一条腿不跟上，这就是我们协调推进的基本定义。”盛松成指出。

　　据盛松成介绍，与协调推进论所对立的“先内后外”理论，早年在中国等发展中国家金融改革中十分流行。“先内后外”由于背后有不可能三角理论和凯恩斯的利率平价理论做基础，曾一度成为这些国家金融改革的重要理论支柱。(蒙代尔的不可能三角理论认为：任何国家在固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性三者只能选其二。)

　　早在2012年，盛松成便在《协调推进利率、汇率改革和资本账户开放》一文中提出了不可能三角理论与汇率平价理论存在三个缺陷。首先，大国利率的决定机制并不在世界市场，中国利率95%以上的因素是国内因素，一个大国甚至会影响别国利率，而不是被别的国家影响。

　　其次，三角定理考虑的三个角都是极端情况，但事实上更多国家处于中间状态。放眼全球，除了美国基本符合三角情况外，日本、希腊、英国都存在三个角的中间状态。而中国的货币政策既不是完全独立，也不是自由流动的中间状态。

　　第三，中国完全可以通过宏观审慎管理有效缓解三元冲突，在资本账户开放和汇率有一定管制的情况下保证货币政策的独立性。

　　当前全面深化改革进入关键时期，金融改革在利率市场化、汇率市场化和资本账户开放等三方面协调有序推进，取得了显著成果。谈到现阶段金融改革，盛松成认为利率市场化的传导机制还需要特别注意。“我们的货币市场利率很低，现在才2%左右，但是我们的实体经济贷款利率照样7%、8%。另外我们中央银行的利率调控机制还没有完全建立起来。”盛松成说。

　　盛松成预计，汇率市场化改革、资本账户开放，一两年之内基本可以完成。但他强调：“开放资本账户的目的是为了鼓励企业走出去，这是我们当时的初衷。尽管有一种说法认为开放是为了促进改革，但是我觉得开放的主要目的不是促进改革，开放本身是中国作为一个大国的需要，要走出去。”

　　盛松成不赞成货币市场的完全开放，他认为货币市场完全开放有时会给中央银行宏观调控带来不利因素。

　　谈到资本账户开放以后的风险，盛松成强调中国的资本账户开放不等于不管，而是有管理的开放。同时，推动利率、汇率市场化改革恰恰也是防风险的一种手段。

　　盛松成预测，利率市场化初期，利率可能会上升，但随着利率市场化的深入发展，通过协调推进各项配套改革措施，利率应该最终呈现向下趋势。

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