解读中国经济的两难困境

自从今年7月以来，受股市持续暴跌的影响，关于中国目前经济形势、未来发展趋势的讨论越来越多。中国经济到底怎么样了？从股市看非常不乐观，以创业板为例，从4000多点一口气跌破1800，腰斩还带拐弯，但平均市盈率依旧超过70倍，泡沫很严重。

拉动经济增长的三驾马车，出口、消费、投资，与2014年相比，形势更加恶化了。

咱们先说说出口。自2008年起，随着美国推出量化宽松政策，美元、日元、欧元持续贬值，而人民币保持坚挺，出口企业就面临巨大的内外压力；2015年上半年，这种感觉更为猛烈，这与外币持续贬值，中国的成本竞争优势逐渐丧失有着密不可分的关系。

再说说消费。近两年中国CPI保持温和增长，国内外研究机构普遍认为中国居民消费保持稳定增长；但2015年上半年，这种“稳定”形势也被打破。这里给大家举两个例子，饮料和汽车，一种是基本消费品，一种是可替代消费品，它们最具代表性。根据对食品饮料灌装涂料企业的统计，2014年两大凉茶品牌加多宝和王老吉，用灌需求为75亿个，今年预计只有60亿个，由此可推断凉茶市场较去年整体下滑20%；根据对合资汽车企业的调查，今年上半年销量普遍没有达到预期（其中包含2008年前首次购车后的更新需求），其中15万以下的低端车、30万以上的高端车销量保持稳定并小幅增长，但20~30万中端车销量下滑特别严重，最主要的原因是性价比不高。

最后说说投资。虽然数据上看依旧保持增长，但大量属于过去几年投资计划滞后落实，石油化工、钢铁等行业尤为突出。

对于生产企业而言，目前面临内外双重压力。

先说说内部压力。

2010-2011年，随着大规模经济刺激计划实施，投资增速过快过猛，导致企业负债率增高；当3、4年后，市场真实需求远不如当初估计的乐观，风险就开始暴露，成为长期拖累企业的巨大包袱，导致信用风险增加；信用风险增加又导致融资成本居高不下，前期迅速扩张，最后结果是“被套牢”，只能缩减生产规模、裁减部门以渡过难关，陷入所谓“复循环”困境；这种“复循环”具有传导性，从上游企业传导至下游企业，逐渐延伸，影响深远。

再说说外部压力。

2012年以来，国际大宗商品价格持续下跌，因为大宗商品全球性定价机制，导致部分进口商品（特别是原材料）价格跌破国内生产成本线，比如大豆、煤炭、铁矿石，企业生存压力加大；随着周边国家货币大幅贬值，长久以来中国企业成本方面的出口竞争优势正被逐步蚕食，加之经济危机导致国外市场购买力下降，对中国制造业来说更是雪上加霜。

经济下行压力加剧，****会如何应对呢？

从去年年底至今，央行四次降息、五次降准、三万亿地方债置换，透露出两个重要信息：一是防止经济出现快速下滑，特别是防止土地、房屋等实物资产价格快速下跌；二是托底，以时间换空间，通过经济转型和产业升级，推动经济增长方式转变。从地方债务、国有企业债务的债权人持有结构分析，确实存在流动性风险（仅为个案），但并不存在系统性风险，因为大部分为国有银行等金融机构持有，完全在****掌控之中。

因此未来几年，整体经济形势疲软，****会出台更多维稳政策，目的是“托底”经济，以时间换空间，通过经济转型和产业升级，促进经济增长方式转变。

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