2016开年“首秀”熔断

在2016年1月4号一波绿色浪潮到来之前，似乎大多数人都对2016年的首日开盘波行情抱有美好的愿景，包括一些知名机构。这是因为，如果我们罗列出近10年来的元旦首个交易日统计数据：上证指数上涨次数7次，下跌3次；深证指数上涨6次，下跌4次，且注明2次跌幅比较小。所有的证据都指向一个答案：开盘上涨行情是大概率。然而市场的有趣就在于不确定性。但是，很多投资者开始就真的相信了，结果是大家都知道的结果。

刚过去的三天前，公司刚刚开完2016年策略大会。与上文中提到踌躇满志的期待相反，公司决定大范围降低2016年的投资收益预期。相对于2015年整年的浮躁，越来越多的人开始重新拾起“价值投资”这个金字话题。在2015年杠杆簇拥之下，上证指数就这样不讲道理地呼呼啦触碰5000点，尔后直冲冲撞到3000点地板。让人不由得想起李大霄同志皮笑肉不笑地给你讲地球顶和钻石底的故事，因为2015年股票市场给投资者带来的这种感觉特别不踏实。

证明一件事情的错误远比证明一件事情正确容易的多。在《狂热分子》一书中，作者认为伟大的社会变革或发明往往是由激进主义所创造的，而非消极主义者。这是因为，对于消极主义者而言，指出某件事情的错误或者缺陷往往比找到正确的解决办法容易得多。

2016年上半年到下半年必然是一个机构投资者替代散户投资者的过程，频繁的投机操作必将被理性投资所代替。如果这个时候，奉劝那些亏了钱的投资者就此收手，很明显是让人有种站着说话不腰疼的感觉。但有时候，我们必须承认一点：慢就是快。方向错了，跑得越快可能死得更快。什么才是对的方向呢？

不论是凯恩斯还是马克思，不论是资本主义还是社会主义，各类学者专家都已经对价值的定价做了很多的研究，并出现了很多经典研究成果。所有的理论都有一个共同点，就是承认商品的价值。没有价值的世界，也就没有价格实质意义的存在。因此，价值投资在这个市场里应该是最纯粹的投资。在中国的资本市场里，散户的数量完胜机构投资者，更致命的是95%以上的散户依然是短期交易。机构在这种环境里，如果每天都谈价值投资，似乎就有点自娱自乐，太不识“趣”。这就如同灾难发生的时候，大家失去理智往外跑，只有一个人在门口振臂高呼，试图维持秩序，结果可想而知。在这种非理性市场里，跟随潮流成为更“理性”的行为。如同明明可以躺着赚钱，非不要做明明。在这样的前提下，2015年股价大幅度偏离价值本身也不难理解。

这就是为什么2016年首日熔断的基本逻辑。投资者却能够轻易忘记10次的投资失利，却会对1次错过长期捶胸顿足，理由充分。赌性，一定程度上充当了市场的催化剂，同时也是理性投资的绊脚石。大多时候我们只是知道了股价偏离价值本身，而不去寻找问题的本质所在：股票市场到底靠什么盈利？如果知道这个问题的答案，也就反过来知道为什么亏钱了。

公司盈利、交易利差和流动泛滥构成了股票价格上涨三驾马车。下面我们逐一分析：

第一、公司盈利，这个公司不一定要分红。

股票代表的是持有者的股东权。这种股东权的直接经济利益，即预期产生的股息、红利收入。股票的理论价格，就是为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的代价。如果我们不针对专业人士，就可直接打一个比方：如果你所持有上市公司的分红逐年提高，那么是不是你手上的股票价格也会相应提高呢？答案是肯定的。当股票价格上升时，你可以选择卖个好价格赚差价，也可以选择继续持有。后者持有的可能性，是投资者更愿意相信，理论上的公司价格（分红）会继续增加，获利空间会扩大。

第二、交易利差，你可以理解互相割韭菜。

巴菲特有句经典的话：只有在海水退潮的时候，你才知道谁在光着身子游泳。实际上，我们都在游泳，只是我们选择什么时候退出而已。没有人愿意持有一家公司的股票一辈子，因此从历史长河来看我们又都属于短期投资者。因此，我们如果想要获得收益，就必须有个“傻子”接盘，以使你有利差可赚。因为这个“傻子”必须在你认为“最高”卖价的时候买掉你手上的股票。而在中国，我们创造性地给接盘人起了一个外号叫“韭菜”，不管你愿不愿意承认，世界上没有永恒的韭菜被你割。

第三、流动泛滥，主要靠央妈放水。

价格的波动除了受价值本身限制之外，供需关系带来的影响也十分明显。股票作为市场中的交易品，当市场的资金充沛的时候，流入股市的资金就会相应增加，从而间接推动股价的上涨。股价的上涨对股市活跃度会起到促进作用，吸引更多投资者进入股市，并且有利于新股发行。以国内市场为例，随着国内流动性增加，股票市场活跃度增强，赚取利差的机会也就随之增加。

2014年125家公司IPO募资规模近670亿元，而随着牛市的延续2015年224只新股募资1578亿，数量上完全增加一倍。我想这个时候大多人已经知道为什么央妈放水，股票就容易赚钱的道理了：股价上涨的概率增加的同时，利差空间也不断增大。

分析完上述三个因素后，各位看官再仔细研究下2016年前2年，即2014年、2015年国内货币政策发生的变化：

对照下股票市场，在阔别央行2012年两次降准、降息后，2014年货币宽松政策已经成为主流，随之而来的是2014年5月股票市场开始发力，截止到2015年6月的5000多点似乎一挥而就。这也印证了我们流动性对股票市场的影响。

我们不得不提到的是，7月份在大盘指数出现分歧的时候我们率先让我们投资者远离股市，实际证明我们是对的。因为我们始终坚信市场很残酷，需要每一个参与者都保持警惕。因为喂肥火鸡的那只手，最终可能就是扭断脖子的那只手。股票市场对政策的依赖度已经成为共识，就如同本文总结的逻辑一样。倘若认识这一点，更应该选择在恰当的时候选择止盈，然后坐在旁边继续选择时机。

2016年市场走向是什么？

市场对2016年的第一场股票寒流有很多种解读，大小非是因素之一。在美国加息周期开启，国内经济结构调整的大背景下，中国更愿意通过精准调节市场经济走向——侧供给改革。因此，我们更愿意认为，侧供给改革使国家宽松政策发生了根本变化，对股市影响是自然而然。因此，2016年的开门绿应该是中国经济体制改革的一个信号，也是给资本市场投资者一个警示。

那么2016年走向是什么呢？一是宽松货币政策在前述因素中，短期内不会上演；二是在美国加息周期开始以后，价值投资在全球范围内将成为主流。

不得不提醒的是，投资大师本杰明·格雷厄姆的认为投资者在弄清楚市场和股票以外，还要学会在决断时预留安全空间，即安全边际。投资者在没有办法评估股票价值大小的时候，一定要确保买入价格大大低于公司的内在价值。这样一来，及时预测不准确的时候，安全边际可以确保较少的损失。然而，预留安全边际是一个技能，在很多时候我们无法去量化。

我坚信中国资本市场会更加遵循和重视价值投资，需要更多的专业机构参与其中。机构博弈才刚刚开始，原先个体投资者也将面临两种选择：一是选择机构，在市场中并肩作战；二是选择坚信自己能力，千里走单骑。2016年中国资本市场与实体经济一样，我们目前唯一确定的就是未来的不确定，此时的相对的慢就是未来相对的快。

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