机构资金无法简单替代个人资金

7月20日，美利金融宣布其线上理财平台即日起将用户账户本金与利息结算，并退回至用户账户，今后将专注于美利金融旗下的美利车金融与有用分期。这意味着美利金融将完全放弃资金端自营业务，转而专注于资产端的开拓。

看到这个消息，笔者和诸多业内人士的反映不同，一点都不觉得惊讶。在笔者看来，资金端机构化是大势所趋，特别是对于美利金融这样具有非常优质资产端的企业而言。事实上，早在去年年底，专注大学生消费分期的分期乐（桔子理财）就已经成功在上交所发行“嘉实资本-分期乐 1号资产支持专项计划资产支持证券”，成为国内第一单登陆上交所的互联网消费金融资产证券化产品，拉开了资金端机构化的序幕。但笔者也同时认为，来源于机构的资金无法简单的替代来源于个人的资金。

资金端机构化是大势所趋

包括P2P网贷在内的（类）金融机构，其资金来源主要可以分为个人资金和机构资金。相比较于个人资金，机构资金具有无与伦比的优势。主要体现在：

1、资金规模庞大。P2P网贷作为普通个人可以直接投资的平台，其门槛普遍很低，低门槛造成的结果就是小而分散，个人投资者在一家平台待收额只要超过10万元就被称为“大户”。而机构资金往往是以百万、千万、甚至是亿为单位的，比个人资金大了几个数量级。

2、资金更稳定。资金端对接机构往往意味着资金流量更具有稳定性，因为机构不会跟个人一样，对于市场传言听风就是雨，毫无辨别能力。特别是在P2P网贷负面不断的当下，大部分P2P网贷的资金流量非常脆弱，极易因为市场上的一些不实传闻而引发挤兑。而机构对市场上的信息筛选与甄别能力远非个人可以比拟，不容易受到市场情绪的挑动，这对于P2P网贷而言具有莫大的好处。

3、资金期限更长。机构资金往往具有更长的锁定期，普遍在6个月以上。资金期限更长不仅对于P2P平台控制流动性风险至关重要；而且也有助于市场回归理性，并且因为不用迎合个人投资者的流动性需求，P2P平台也能减少拆解标的等期限错配的行为，进而更符合监管要求。

4、资金成本低廉。一方面，规模庞大、稳定、期限长的资金本身就意味着相对低廉的成本；另一方面，如果对接机构资金，当前P2P网贷综合成本居高不下的主要原因——营销推广成本高昂也能得到极大的缓解，甚至根本解决，因为P2P网贷能因此省下巨额的推广费用。

资金端对接个人仍然不可替代

虽然机构资金具有种种优势，笔者也认同资金端机构化是大势所趋，但笔者并不认为来源于个人的资金会逐渐被替代，相反，笔者认为个人资金还有巨大的空间。

一方面，机构对于合作P2P平台及其资产端的要求极为严苛。而这与当前P2P网贷的普遍定位和现状——服务广大融资贵融资难的中小企业互相矛盾。众所周知，中小企业融资贵融资难的主要原因之一就是其资产状况和企业资金流动性不佳，而P2P网贷的价值正是为这一批企业提供服务，助力其发展。如果对接机构资金，机构为了自身资金的安全性，必然对P2P平台的相关匹配资产提出要求，促使P2P平台背离其一直以来的理念与现行业务，在优质资产端与银行等传统机构进行竞争，这对于绝大部分P2P平台而言是不合理也是不可能的，分期乐与美利金融的案例具有一定的特殊性，无法轻易复制。

另一方面，分期乐、美利金融之所以能对接机构资金，根本原因是他们的资产端业务针对的是银行等传统金融机构没服务到但是质量又较高的用户，刚好形成了差异化，并且因为消费分期信贷和车贷更容易标准化。而大部分P2P平台的资产端特征则与此不同，因为服务对象是中小企业的原因，其资产端标准不统一，抵押物、质押物甚至五花八门，这也极大的影响到了资产证券化的难度以及机构资金的兴趣。

因此，机构资金虽然具有各种优势，但因为不够接地气，很难在资产端对接非标准化的中小企业融资中复制其模式，这之间腾出的资金空白，自然还是广大普通的P2P投资人来填补。

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