用什么来唤醒ICO狂欢中的你？

2017年7月6日，号称“中国第一天使投资人”薛蛮子在微博上发布了一张与“比特币首富”李笑来的合照：两人坐在一张餐桌旁，薛蛮子搂着李笑来的肩膀，开怀大笑，“@李笑来 ，我终于找到争取财富自由之路啦！哈哈哈！”

能让薛大V开怀大笑的正是在这个夏天刷爆了朋友圈的ICO（Initial Crypto-Token Offerings，首次公开加密代币发行）。

你可以不懂这是什么，但是你一定听过关于ICO的“造富神话”，其中最出名的一个就是坐在薛大V身边的这个年轻人——5天时间就在ICO平台上融到了1.85亿美元，在很短的时间内，这一项目在相应的二级市场市值冲到50亿美元。

但是，ICO在8月28日遇到了来自监管层的严重关切。

8月28日晚间，北京市网贷行业协会对外发布了一份《ICO风险提示函》。文件指出，相关交易平台没有明确获得法律授予的合法身份，经营主体在经营资格等方面存在问题，相关发起人或涉非法经营罪，相投资人或涉非法集资、洗钱等违法犯罪行为。

《ICO风险提示函》内容

就在同一天，财新发布消息称，中国有关监管部门将对ICO采取行动，在监管、法规体系准备好将ICO纳入之前，甚至不排除直接取缔的可能。

这个被称为堪比“1990年代的互联网”的机遇，这个正吸引越来越多的投资者进场，同时也经历着破发、暴跌轮番上演的修罗场或正面临一场监管风暴。

ICO造富神话：拿着白皮书就融到钱

人们趋之若鹜的ICO，对应股票市场中的IPO（Initial Public Offerings，首次公开募股），是从加密货币及区块链行业衍生出的项目众筹概念，最初起源于区块链极客圈子。区块链初创企业/项目通常会发行一定数量的加密代币通过向爱好者和投资者公开预售筹集资金。由于大大缩短了投融资的链条，ICO被视为颠覆传统VC的革命性模式。

一猛子扎进去的人先扑到的却是巨大的泡沫。而薛蛮子说：“不喝泡沫，也就喝不到啤酒。”

名人李笑来正被视为这场泡沫的制造者之一。作为“比特币首富”，李笑来先后投资和参与了多个区块链团队，同时也是多个ICO项目的发起者。引起众人关注的是李笑来的壮举：他创立的一个名叫EOS的区块链项目，6月发布白皮书后，仅用了5天时间就在ICO平台上融到了1.85亿美元。7月2日，这一项目在相应的二级市场市值冲到50亿美元。

大多数投资者只知道ICO能在短时间内有30倍、50倍的涨幅，却连这是一个什么产品都无法搞清楚——李笑来的EOS几乎没有任何实体产品的项目，按照规则，这笔募集资金没有上限，而募集资金的用途也不甚明确。

7月4日之后，EOS持续多日下跌，到8月23日，EOS代币价格9元左右，不足最高价36.58元的四分之一。不少人开始展现出怀疑态度。

当然李笑来也曾表示“比特币风险很高，大家要慎重”。但紧接着7月10日，他宣布了另一个更具争议的ICO项目：PressOne。相比EOS，PressOne更让人难以理解，因为这一次根本没有白皮书，仅在官网有几百字的介绍。项目方给出的理由是，“不提供那个即使提供了也没多少人看得懂，甚至没几个人看的东西。”

然而就在如此明显的泡沫之下，多少人还是前仆后继趟了这趟浑水，其疯狂程度不亚于传销现场。

一位散户投资人向媒体不无羡慕地表示这一行业的欣欣向荣。“你看，ICO这来钱速度，可真比股市快多了。”他分别打开他的ICO和股票账户，“股票还得你实时盯盘，累不说，关键即便抓到涨停，也就10%。”

狂热之下，一些ICO项目将白皮书做成全英文的，甚至有些干脆不给白皮书，直接宣布ICO计划；韭菜币等匪夷所思的币种登堂入室。疯狂的市场中，白皮书不再重要，区块链技术也不再重要，如何搭上ICO这趟财富快车，才是他们最为关心的。

ICO的监管 不允许缺位

ICO的疯狂在某种程度上是比特币热潮的延续。

2014 年 3 月，央行禁止银行为比特币交易平台提供服务，可却像蜻蜓点水，转了一圈就走了。于是币圈继续喧嚣。看着攥着大把比特币的人可以喝酒吃肉，眼红的人觉得再炒出一个“比特币”似乎也不是很难。山寨币蜂拥而至，互相抄一下代码，就诞生了“质数币”、“夸克币”、“元宝币”、“苹果币”等几十种数字货币。他们大多在 15 年的比特币暴跌中销声匿迹了，留下了许多血本无归的炒币者。

作为数字虚拟货币的一种，比特币为区块链技术发展下的产物之一成为资金爆炒的一种新资产。半年内比特币涨幅近267%，带动区块链技术衍生产物的交易近一步高涨。也让市场似乎忘记了半年前央行已经对此有所关切。

现在，这种“万人空巷”的疯狂终究引来了监管的注目。

据国家互联网金融风险分析技术平台近期发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》，今年上半年，国内已完成的ICO项目共计65个，累计融资规模26.16亿元，累计参与人次达10.5万。迅速增长使得ICO积累了巨大的风险，引起了币圈、链圈、要素市场、邮币卡市场、众筹、PE/VC、关注传销、非法集资的法律工作者的关注。

8月24日，银监会首次针对虚拟货币筹资做出规定。银监会起草了《处置非法集资条例（征求意见稿）》指出：未经依法许可或者违反国家有关规定，以虚拟货币等名义筹集资金的行为，应当进行非法集资行政调查。非法集资参与人应当自行承担因参与非法集资受到的损失。

针对这种乱象环生，中央财经大学金融法研究所所长黄震说，我国的监管还没出手，有关方面应该尽快落实：“至少要监测，这个东西不是一国存在，是全球性现象，我们不能装鸵鸟视而不见，也不能简单地说这个不归我管。中国的参与人挺多了，从投资者保护的立场来说，应该出台一些办法。”

“央行是不想出重拳来整治比特币的，更不会否定区块链技术，现在中国对金融科技的态度比美国开放得多，但是真正了解底层技术的人还没几个，央行自己还在学习阶段，ICO一夜之间成了民间恶性炒作的机器，这是央行始料未及的。”央行一个位于省会城市的数字货币课题组负责人说。他强调，央行还是以充分开放的态度来看待数字货币的。对于ICO监管，他个人认为，不会采取一刀切，因为可能造成大量项目迁移到国外发行，“现在新加坡、日本、瑞士等等国家都在布局确立区块链的国际话语权，一刀切可能因噎废食。”

中国科技金融法律研究会理事肖飒认为，全国金融工作会议强调，要强化金融监管的“专业性、统一性、穿透性”，所有金融业务都要纳入监管。ICO也应该纳入监管。金融创新，只有依法合规规范才有生命力，任何违规和滥用都将适得其反。智能货币领域，刑法打击的铡刀一直都在。

监管仍有难度

监管的落地确实存在众多难点。

首先，现在很多平台通过智能合约就能ICO，尤其是通过以太坊的项目，不需要经过平台，自己就可以募集，私募行为比较多，风险大。

其次，ICO的定性是推进监管中不可忽视之处。它有点类似众筹，但又跟众筹不完全相同。美国SEC在前一阵公布了对THE DAO代币的调查结果中，认为该代币具有有价证券范畴，归证监法监管范围。这次判定，也是美国监管层花了大量的时间研究和分析的结果。而来自中国证监会的监管之拳还是未知数。

肖飒表示，对于ICO的本质，业内存在分歧。如果把ICO的本质定性为“以物换物”，用一种特殊的虚拟货币换取另一种特殊的虚拟货币，尚可解释。如果ICO项目有分红条款，则有股权标志，如果项目有回购条款，具有“保本保息”的嫌疑，类似理财产品，没有牌照而发理财产品，这实际上是一种非法经营的行为。在司法实践中，如果非法经营较难界定，那么上述行为很可能认定为传销。

华创证券一份研报则认为，ICO的创新趋势值得关注，长期来看，随着其影响力越来越大，接受监管才能促进行业健康有序发展。而具备较强实力的ICO平台或项目有望率先拥抱监管，平衡创新属性与潜在风险，成为ICO未来发展的受益者。短期看来，监管对目前市场是冲击，但长期看来却是利于整个数字资产行业的持续健康发展的措施。另一方面，监管也会使优质的项目能够呈现其价值。

对于普通代币投资人来说，当前，必须要有基本的法律、金融、科技常识。肖飒建议，对于风险承受能力不匹配的投资人，建议不要投资各类新币token，并及时止损，戒掉“赌博心理”。监管层也需要在这方面做到考虑投资者适当性，设置门槛，对于行业不熟悉或者浅尝辄止者，排除在外。

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