上半年违约量赶上去年全年；下半年仍是高发期

“愉见财经”想陪大家复盘眼下舆论正爆、忧心最聚的——债市。

先上图，上半年“债雷”大汇总。

从市场直观感受来看：第一，目前民企融资困境还是明显，机构现在都不大愿意多碰民企债；第二，违约高发的、GDP不行或数据可疑的地区，机构心思也凉凉，比如东北、内蒙、云南等；第三，危险警报已经往上市公司拉响。

从客观数据分析来看：上半年债市违约的数字已经妥妥超过2017年全年，而且从目前来看，只有加速度，没有减缓迹象。

上半年违约253.01亿元，同比增长47.13%。违约债券只数25只，违约主体增至13家。25只违约债券中，16只为民企债，占比64%。

有7家主体信用债发生首次违约：亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、中安消、凯迪生态、上海华信、中融双创。

从违约债券主体评级来看：“AA+、AA、AA-”这三个等级（即“2A”范畴）是违约高发区，占了超过9成。（不过这并不是说更低等级的债券反而安全，主要是因为债券发行主体的评级多数在2A以上。）

不过一个值得注意的现象是，上半年，高评级债开始加入违约行列，其中上海华信的违约，打破债市初始评级AAA的债券首次违约，评级机构因此也遭到严重质疑。

《经济观察报》记者蔡越坤注意到，违约主体上海华信初始主体评级即为AAA，2017年7月12日联合资信评估有限公司曾给予公司主体信用等级为AAA，给予上海华信2017年第二期中票信用等级也为AAA。2016年12月29日，中诚信国际信用评级有限公司在对2017年第一期中票评级时，给与给予公司主体信用等级也为AAA，中期票据信用等级也为AAA。

不过在母公司华信风暴之后，联合资信和中诚信也都灰溜溜地把上海华信的“AAA”连续下调改成了“C”。

所以，在这样市况下，投资者怎么看评级呢？国元证券财富管理部王霄翔在接受《经济观察报》记者蔡越坤采访时表示，以前，所有投资者都在重点关注评级高低，只要是AA以上的债券，大多投资者都是“闭着眼买”，而现在，评级越高不代表违约率越低，评级越低也不代表一定会违约。

王霄翔并称，债券的投资人不仅要关注债券评级，以后更要综合去了解尽调发债企业的生产经营情况，提前预防违约风险，才更加有把握去买债，也有胆量去买。

从债券违约地域分布来看：“愉见财经”统计，今年上半年的债市雷区分布图为：辽宁5只、黑龙江3只（咳咳，东北兄弟承包了三成），北京4只、上海4只、福建2只、湖北2只、四川2只。

如果看得更全面一些，从2014年开始统计的话，辽宁地区违约只数是最高的，28只债券发生违约，涉及金额达到191.4亿元；北京地区违约金额是最高的，302.09亿元，涉及20只违约债券。

其它几个违约金额较高的地区分别为上海（154.61亿元）、山东（92.8亿元）、河北（85.5亿元）、四川（67亿元）、内蒙古（65.46亿元）、浙江（39.99亿元）、湖北（30.57亿元）、江苏（30.1亿元）、福建（23.1亿元）、黑龙江（21.74亿元）、河南（15.5亿元）。

这里要说明一下的是上海的情况，虽然大家看到的违约金额满高的，但因为债券发行总量金额就很高，所以违约比例并不高。

“愉见财经”和债市的朋友聊完发现大家真正担忧的是像东三省（以辽宁为大头，业界有“东北魔咒”之称）、内蒙这样的省份。余下的也有担心云南（债务规模大，财政负担重，信托违约过），贵州（扶贫典型，全是山，工业没法弄）的。

颇有意思的是，经济发达地区的江浙，也有被忧心的理由。江苏债务规模大，发得多，所以会怕续不上；浙江市场化程度最高，所以政府兜底欲望是最弱的。

从对下半年的展望来看：

第一，形势肯定是不容乐观的，下半年到期量大，资管新规下银行的“水龙头”还在不断关小，机构的避险情绪也有增无减，2018年年低、乃至2019年全年仍然估计将会是违约高发期。

第二，前两天“愉见财经”已经爆了一个内蒙通辽某征信项目违约的事儿（备注一下我跟进的最新情况哦，虽然是逾期违约了，但后面的兑付工作倒是在推进了，投资人已经陆陆续续收到一部分钱了），我发现留言处很多朋友提到了“新常态”。比起一年前，市场已经明显见怪不怪了。

政信项目都如此，更别说一般的公司债了。这就是我想说的第二点，债市违约“常态化”似乎被大家接受了，刚兑信仰已经渐行渐远。

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