起底有毒资产套路 平台债转股当心“入坑”

今年6月以来，国内多家P2P网贷平台信用风险集中暴露。仅6月停业及问题平台数量已达80家，其中问题平台63家，停业平台17家。进入到7月，又有几十家平台相继爆出问题，作为重灾区的杭州一地更有10家网贷平台先后被经侦立案调查。

在“警报”声频频拉响背后，涉及网贷平台集资诈骗、失联跑路、涉嫌自融、大面积逾期、个别项目逾期、提现困难、挤兑、停业、清盘等多种情形。

7月20日，北京大学新金融和创业投资研究中心研究员陈文对新经济e线表示，“这一波平台倒闭潮背后，从资产端来看，主要是一些以企业贷为主体的网贷平台项目发生了逾期。”

“其逾期之所以导致平台出现问题，主要是企业借款标的额都是几千万元级别。因此，对平台冲击很大。”对此，陈文称。“相对而言，消费金融个人贷平台暂时还比较平稳。像一些真实的个人贷平台还没有出现密集的风险事件”。

值得一提的是，在面对部分资产端回款逾期的情况下，近日，爱投资提出的债转股方案在业界亦引发喧然大波。

“个人认为，债转股的选择权应该在债权人手上。在没有事先征求投资人意见的基础上，平台是没有资格要求债权人强行把债变成股的。”对此，陈文告诉新经济e线。

当天，爱投资有关人士回应称，“债转股只是可供选择的方案之一，投资人还有正常的债转模式。”

对此，苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言对新经济e线表示，债转股方案的可行性，对于实施对象有很高要求，只对短期经营性困难的借款人有效果。如果借款人已经陷入实质性困境，则意义不大。

企业贷违规上架套路

陈文直言，实际上，如果当初网贷平台严格按照银监会要求执行，即个人贷款不超过20万元、企业贷款不超过100万元的话，就算企业项目有几单逾期，对平台冲击也不大。但是，几千万违规放贷的话，对平台流动性的冲击就很大。其背后，主要是平台违规上架了单个项目标的超过100万元的大额标。

“据了解，企业贷大额标的操作方式大多就是把几千万元的投资标进行分拆上架，每期上架100万元，多次上架。这也是变相地打破监管规定，是企业的违规操作。”对此，陈文告诉新经济e线。“像大额标逾期对平台构成威胁，导致平台倒闭比比皆是。”

此外，尽管部分企业贷标的也的确是小标，但这些企业的还款能力是依托于核心企业的还款能力，是一个供应链金融的融资服务模式，主要是核心企业为上下游企业提供兜底担保。

“很多平台合作的核心企业是上市公司股东，上市公司股东有一些上下游企业进行合作，有些类似于关联交易，其兜底能力的核心取决于上市公司。”陈文称。“一旦核心企业还款能力出现问题之后，实际上，整个资产都会存在很大的信用风险。”

具体表现在，一家上下游的核心企业出现问题，出现逾期之后，可以想像，这个上下游中，产业链上的很多中小微企业还款能力都会出现问题。因为这些上下游企业的还款能力都是依托于核心企业的兜底能力。

“如果这个核心企业出现逾期，说明它还不了钱。既然核心企业给上下游企业都还不了钱的话，同样，其他家的上下游也没有办法承担履约责任。”陈文直言。“也就是说，有些虽然只是爆出一些逾期，但说明核心企业已经出现问题，对平台来说，同样面临很大的经营风险。”

7月18日，网贷平台银豆网发布公告称平台实际控制人李永刚失联，资金暂无法兑付。即日起，银豆网将停止运营。数据显示，银豆网成交额为106亿元，截至2018年6月30日，平台借贷余额为44亿元，借贷余额笔数为336719笔，利息余额为3.1亿元，累计出借人数量为62757人。逾期数据方面，逾期金额为4700万元，逾期笔数4笔。

同样，据爱投资7月18日在官网披露，由爱投资作为中介提供资金合作的核心企业及其上下游部分中小企业目前正面临流动性紧张问题，这些行业覆盖高端制造、医疗、零售、物流等，这种流动性紧张直接体现在其项目到期偿付的及时性上。

爱投资表示，核心借款企业发生流动性紧张问题，其中包括大型上市公司及集团公司，上下游企业遭遇连锁反应，其大多数为民营企业，他们需要时间和帮助来化解流动性压力。

同时，借款企业合作的部分第三方保障机构，因整体环境出现流动性问题，保障机构自身流动性被严重锁定，由于代偿而持有的大量资产需要时间进行处置。

平台债转股当心“入坑”

新经济e线注意到，在爱投资7月18日发布的公告中，平台提出了两种债转股方式，一是发起针对爱投资平台借款企业的股权投资基金及并购投资基金；二是发起针对不同第三方保障机构的债转股有限合伙基金。

针对上述两种债转股方式，爱投资对外宣称，形式虽然略有不同，但本质基本上是一样的。保障机构需要靠对借款企业进行催收、处置去经营和盈利，企业则是通过自身发展去实现利润。投资人成功债转股之后，一方面可以分享保障机构、企业正常经营所产生的利润，另一方面也享受股权回购，投资者在拿回属于自己的本金和收益后，可以退出保障机构或者企业。

不过，在陈文看来，债转股的话，需要区分的是可转债。因为可转债有选择权，有些类似看涨期权的意思。看好企业的话，可以把债权变成股权。但债转股不一样了，是没有办法了。债本身没有办法还了，才变成股份。

“因为我们知道，很多这种借款人一旦还不了钱的话，这些公司很多都是空壳公司，其股份没有什么价值的。”陈文认为。“对投资人而言，如果选择保留债权的话，还有可能对债权进行追偿。中小微企业贷款过程当中，很多是企业主为企业借贷承担无限连带责任。”

陈文进一步表示，大家都知道，企业是负有限责任的。如果破产倒闭的话，理论上看，企业就不用还款了。但个人责任是负有无限责任，没有办法破产的。如果企业主是为小微企业提供无限连带责任的话，理论上，这些债权人是可以去向这些企业主申请追偿。

“而且，如果债权关系是清晰的、合同是清晰的以及利率是符合国家法律、法规的话，其债权是可以得到法院支持的。无非是怎么去追偿的问题。”陈文强调。“但是，一旦债权人被强行债转股，若因为企业经营不善倒闭的话，债权人的收益就灰飞烟灭了。另外，当初，爱投资给企业发放贷款时，是否有要求企业主提供连带责任。如果没有要求的话，平台风控就存在很大的问题。”

不过，对于上述逾期资产是否要求企业主提供连带责任这一点，上述爱投资有关人士并没有给予明确回应。

另据知情人士称，“现在很多用户甚至并不明白转债和债股的真正含义，但又不好报案，怕平台清盘，钱要不回来，目前只能找其他人来继续接盘，好把自己的钱拿出来。”

薛洪言告诉新经济e线，债转股属于不良资产处置的一种探索模式，目前已经在商业银行开展相关试点，P2P领域的应用并不多见。债转股的本意是通过债权转股权，切实降低借款人的杠杆率和还款压力，助力借款人度过短期的难关，实现借贷双方的利益最大化。

此外，就在7月19日，北京市互联网金融协会紧急下发通知，要求所有北京地区P2P网贷平台立即下线理财计划类产品。

协会重申，P2P网贷平台不得向投资者提供“理财计划”类违规产品。因为，这些产品存在期限和规模错配等违规的可能。经过前期排查，发现个别平台依然运营此类违规产品。

对此，薛洪言称，实际上，除了散标外，网贷平台上其他产品类型基本都属于理财计划，包括固定期限的集合理财类产品和“锁定期+自由赎回期”的各类期限灵活类产品，这类产品均嵌入了债权转让机制，具有一定的流动性压力隐患，在当前略显极端的市场环境下，容易加剧投资者恐慌情绪。

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