IPO“巨无霸”中国铁塔首日平收 “独家”生意能否持续支撑股价？

8月8日，中国铁塔（0788.HK）正式登陆港交所。上市首日股价平开平收，收盘于1.26港元/股，成交额55.26亿元。

中国铁塔此次IPO共计发行431.15亿股（行使超额配售选择权前），计划净筹资金约为534亿港元，超越小米（239.75亿港元）成为今年以来港股最大IPO。

基于“共建共享”的初衷，中国铁塔于2014年由移动、联通、电信三大运营商联合发起成立，主营通信铁塔业务。作为三大电信运营商最大的基础设施服务供应商，截至2017年末，中国铁塔所占市场份额为96.3%，稳居国内行业龙头地位。

成立4年以来，做着“独家”生意的中国铁塔实现了收入连年增长、扭亏为盈，收入规模于2017年末达到686.65亿元，其中99.8%来自三大运营商。

然而，三大运营商的“撑腰”也意味着中国铁塔对三大客戶的依赖程度过高，这给公司的财务状况带来了一定负面影响。

中国铁塔的收入主要来自基站租金，也就是说铁塔总站址数和单塔租户数越多、单塔单租户平均租金越高，公司收入将增加。

截至2017年末，中国铁塔运营并管理约187万个站址，站址规模与总收入均居全球第一。

不过，根据前端产业研究院的数据，2017年中国铁塔站均通讯营运用户数为1.43个，远低于全球第二大铁塔公司印度巴商电信（2.35个）。东财研报认为，这主要是由于国内电信运营商数量过少，共享率提升有限。

在租金方面，银河证券研报指出，三大运营商“坐镇”致使“在面对下游运营商客户时，中国铁塔的议价能力远逊于国际同行”。

银河证券估算认为，中国铁塔为三大运营商租户提供不同折扣，且优惠力度不断加大，其塔楼租金价格低于目前的市场公共价格。此外，中国铁塔还对单个站址中锚定租户给予5％的额外共享折扣，这些都构成了中国铁塔净利润始终在低位徘徊的部分原因。

事实上，根据招股书，中国铁塔自2017年至2018年3月31日的销售净利率都出奇地低，分别为2.8％、2.2％，与三大美国铁塔公司的净利率均值11.53％相比差距明显。

值得注意的是，盈利状况表现一般的中国铁塔还面临着巨大偿债压力。招股书显示，2017年末中国铁塔资产负债率超过60%，其中流动资产不抵流动负债约1122亿元。

来源：中国铁塔招股书截图

在这个时间节点中国铁塔上市，将有利于优化资产负债结构、降低财务风险。据中国铁塔全球发售公告，IPO募集资金的70%将用于站址及配套设施的新建改造，剩下的40％将用于偿还银行贷款和拨付营运资金。

放眼未来，随着三大运营商先后布局5G产业，沙利文报告预计截止到2022年，中国市场5G基站数量将会达到243万台，带动铁塔需求稳定提升。

值得一提的是，频段更高的5G网络对微基站、小基站的需求爆发。对此，中国铁塔招股书中提到，相较于传统的宏站业务，企业在微站与室分的运营上积累的人才、技术储备以及经验相对较少。5G移动通信网络布局对微站与室分将会产生的影响目前尚不明朗。

随后，中国铁塔“另辟蹊径”开发利用社会塔，并与国家电网、南方电网两大电网公司进行战略合作，积极储备社会杆塔资源供4G、5G新建站址备选。

三大运营商亲手扶持的中国铁塔历经中国通信行业的高速发展时期，已然成长为“巨无霸”。未来，欲借上市加块建投、缓解资金压力的中国铁塔又能在5G布局中分羹几何？依靠三大运营商客户的盈利模式能否持续支撑其股价呢？你是否看好中国铁塔？可以在下方留言区与我们交流。

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