悦享金服评测：上市公司控股的小而美？

悦享金服是安徽悦享互联网金融信息服务有限公司旗下的网络借贷信息撮合平台。平台于2016年3月12号正式上线运营，2018年2月2日上线银行存管系统，截止到2018年10月8日，平台累计交易总额逾6亿元，借贷余额4759万元。

2018年4月，A股上市公司天神娱乐（股票代码002354）战略入股悦享金服，持股比例51%。自此，悦享金服从一家普普通通的民营平台成功跻身上市系。上市公司入主借贷余额不足5000万平台，莫非悦享金服就是传说中的小而美？

所谓资产端决定平台的生死，我们先来看看悦享金服的资产成色如何。虽然官网介绍显示悦享金服“专注于细分行业供应链金融”，但据挖掘机观察，平台的资产类型较多，具体产品可分为房悦贷、车悦贷、医悦贷和企悦贷四类。

房悦贷的主要底层资产为房屋抵押，标的的文字描述比较详细，图片证明包括身份证、户口本、结婚证、征信报告、不动产登记证明、借款协议、担保函等（不同项目披露的资料有所差异）。值得一提的是，平台根据借款人所提供的材料，以及通过第三方公开渠道对借款人进行查询，最终平台根据其自有的信用评估模型（主要维度包括信用情况、经营情况、履约能力、担保能力和公共评价），对每个项目的借款人进行打分评级，并将分数和信用等级展示出来。挖掘机随机查看了一些项目，的确发现了评级等级从“AA”到“B”不等的借款人，而且在“贷后管理”标签下，能够看到平台每月持续追踪借款人的还款能力和意愿并及时披露还款情况（已还或担保户垫付）。至此，挖掘机不得不承认通过平台的项目信披能够感受到平台风控和信披的满满诚意。

车悦贷以二手车商的经营周转贷和购车垫资过桥贷为主；医悦贷以医药存货担保贷为主；企悦贷则是一般的企业信贷。各类型标的的信披透明度都较高，文字描述、图片佐证和平台评级一应俱全，资产真实度较高。但至于资产质量如何，仅从平台的官网信息来说较难判断，而且平台并未公布担保方的信息，担保资质不明。根据平台披露的运营数据，平台仅发生过60万元的逾期且已处理，但未发生过代偿。这个逾期数据嘛，挖掘机持有保留意见，毕竟从出借人的角度来看，零逾期坏账很正常，但从平台的角度来讲，一定比例的逾期坏账金额还是无法避免的。

再来看看平台的“控股股东”天神娱乐的情况如何。

天神娱乐的前身是成立于2010年3月的北京天神互动科技有限公司，主营业务为网游。2014年6月，天神互动借壳科冕木业上市，估值达24.5亿。彼时，网游概念股正当红，借壳上市后的天神娱乐展开了一系列复杂的资本运作行为，其市值也曾在2015年上半年飞速攀升至400多亿元。“实控人”朱晔曾豪掷千金（234万美元），只为和巴菲特共进晚餐。

然而每况愈下的天神娱乐同时面对着控股股东高度质押股本等诸多问题，最终在2017年报、2018年中报才暴露出公司真正的运营状况（网上分析文章很多，挖掘机在此不作赘述）。目前，天神娱乐总市值也已不足60亿，现金流极度恶化，银行贷款逾期。

2018年9月21日晚，天神娱乐公告称，因公司资金状况紧张，致使部分贷款未能如期偿还。

2018年5月10日，朱晔因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查；9月朱晔发布公开信，宣布辞去在天神娱乐董事会和高管层的职务。此后，其持有的全部天神娱乐1.3亿股，先后被法院冻结。

那么问题来了，天神娱乐的投资款到底有没有支付呢？天神娱乐4月份入主悦享金服的真正目的是什么呢？这个问题仁者见仁，智者见智。挖掘机提示一个风险就是如果平台大规模发布“上市公司关联标的”时，希望各位出借者认真辨识风险。

结语：

近期的雷潮已经彻底推翻了所谓的“背景论”，上市公司控股是福是祸还需出借人自行判断。挖掘机认为，现阶段悦享金服的资产真实性及合规程度尚可，且目前体量也不大，短期来说，整体风险可控。但长期来看，上市公司股东能否化解此次危机，平台今后的发展方向又是如何，是否会引入新的资产，平台的控制权究竟被谁所掌握，恐怕只有时间能给予答案。

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