祸不单行！神州长城21亿债务违约后又遇限售解禁

近期，上市公司神州长城（000018.SZ）披露收到民事起诉状的公告。渤海国际信托股份有限公司（下称：渤海信托）以金融借款合同纠纷的案由起诉神州长城及公司全资子公司神州长城国际工程有限公司（下称：神州国际），还有控股股东陈略、何飞燕。

公告显示，2017年4月28日，神州长城与渤海信托签订《贷款合同》，贷款金额3亿元，贷款期限2017年5月10日至2020年5月10日。神州国际、陈略及何飞燕与渤海信托签订《保证合同》，为上述贷款提供连带保证责任。渤海信托宣布贷款提前到期，要求偿还本金3亿元，利息及罚息共471.68万元，神州长城未能如期偿还上述债务，遂被其提起诉讼。

神州长城表示，公司就该债务事宜正积极沟通以寻求解决方案，上述债务预计可能影响公司当期损益，具体金额将以公司审计报告为准。

独角金融注意到，讨债的不止渤海信托一家，神州长城的债务规模已经像滚雪球一样，越来越大。

供血不足，危机爆发

近几个月，神州长城逾期债务集中爆发，接连收到《债务提前到期通知》、《执行通知书》等文件。

公告数据显示，9月15日，神州长城累计逾期债务本息合计金额为16.78亿元，占公司2017年12月31日经审计净资产的77.97%。但截至9月29日，累计逾期债务本息合计金额上升至21亿元，占公司2017年12月31日经审计净资产的97.95%。

其中，逾期债务的债权人共涉及4家银行、1家券商、6家信托公司和2家融资租赁公司。目前，厦门国际银行股份有限公司珠海分行、兴业银行股份有限公司深圳后海支行、渤海信托、陕西省国际信托、中信信托都已对神州长城提起诉讼，中江信托则已送达《债务提前到期通知书》，宣布债务提前到期，要求偿还全部本息3.1038亿元。

2015年，神州长城的业务以装饰、机电、幕墙等建筑专业分包为主，目前，其核心业务为工程建设及医疗健康产业投资与管理。其中，工程建设主要为国际工程总承包(EPC)业务和国内PPP业务；医疗健康产业投资与管理主要采用收购现有医院、建设新医院、建设投资医院PPP项目等多种方式介入医疗健康产业，进行医院医疗运营管理。

土木工程建筑业，无论是EPC总承包，还是PPP的业务模式，其重要特征就是工期长，回款期长，应收账款较高，这对企业的现金流是个巨大的考验。

2017年，神州长城的应收账款为57亿元，占总资产48.91%，其他应收账款17亿元，二者合计占总资产比例为63%。然而，公司的应收账款周转率近三年逐年下降，从2015年的3.41下降至2017年的1.38。

神州长城对此表示，工程总承包业务单个项目金额较大，项目周期长、项目前期垫资较多，以及国外中东地区政府项目付款流程复杂、付款期限长等是造成公司应收账款增加周转率下降的主要原因。

2018年上半年，神州长城的应收账款依然居高不下，达到50亿元，占总资产比例为45.63%。

此外，神州长城的经营净利情况也不乐观。

2017年，公司实现营收64.97亿元，同比增长39.27%；实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比减少19.75%。2018年上半年，公司实现营收15.87亿元，同比减少47.54%；归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比减少46.39%。神州长城表示，2018年上半年营收和净利润的减少，主要是国家信贷收紧，资金紧张导致公司经营收缩、项目进展缓慢所致。

（图片来源于神州长城2018年半年报）

就目前情况来看，神州长城自身业务对资金需求巨大，债务又集中爆发，资金链已十分紧绷。

此外，股价的一路下跌，对神州长城的资金链也造成了不小的压力。前方等待着神州长城的，还有什么考验呢？

股票下跌，限售即将解禁

今年以来，神州长城的股价一路下跌，6月19日，神州长城股价盘中突然闪崩，连续三个交易日跌停。截至目前，神州长城股价较年初已经跌去六成，市值大幅缩水。

（图片来源于东方财富）

由于公司股票持续下跌，大股东及实际控制人陈略被迫补充质押股票。陈略持有神州长城有限售条件流通股5.81亿股，其他普通股211万股，合计占公司总股本的34.36%。截至7月7日，陈略累计质押的股份总数占其持有公司股份总数的99.9998%，已几乎全部质押。

（图片来源于神州长城公告）

此外，因公司股价大幅下跌，虽然陈略所持有的绝大部分股票是限售股，在解除限售前暂无平仓风险，但是据东方财富Choice资料，10月至11月，神州长城最后两批限售股即将解禁。

（图片来源于东方财富）

证券分析师史皓丞向独角金融分析，“限售股解禁之后，神州长城股价有可能下跌，股东有可能失去实际控制权。”这无疑是雪上加霜。

截止2018年上半年，神州长城及下属子公司共18个账户因债务问题被申请冻结，冻结资金余额为1725.57万元。

面对即将到来的变数，还有庞大的债务规模，神州长城会如何应对呢？独角金融致电致邮神州长城董秘办，但截至发稿未获得回复。

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