任泽平：需提高P2P行业的准入门槛

今年宏观金融形势的主要逻辑是产能新周期决定的经济L型韧性，以及金融周期下半场决定的流动性退潮。近期P2P大面积爆雷正是流动性退潮后，资金链断裂、骗局暴露的集中表现。P2P在我国的发展长期处于监管真空，很多打着金融创新服务实体经济的名义，一度沦为非法集资、金融诈骗工具，模式异化，需深刻反思，加强监管和规范

P2P网贷在中国被异化，缺乏监管，很多沦为庞氏骗局。P2P原本是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷，属于民间借贷范畴，P2P平台是专门从事网络借贷信息中介业务活动的金融信息中介公司，定位为“信息中介”，“小额分散”。

P2P作为源于英美等国的舶来品，在我国的发展呈现四大特点：规模爆发式增长，成交量、投资人数及借款人数已位列全球之最;长期处于监管真空，风险乱象大面积发生，沦为庞氏骗局;借贷结构两端均以自然人为主，呈现“大批中等收入的年轻投资者对大批低收入的年轻借款人”特征;业务创新偏离轨道，由信息中介异化为信用中介。

P2P行业大面积“爆雷潮”：这已经不是第一次，折射行业深层次问题。

截止目前，P2P平台共出现三波爆雷潮。2013年：宏观经济下行，信用风险提升，行业违规乱象丛生，部分平台暴雷，行业迎来第一次清理。2014-2016年：前期股票牛市导致P2P平台流动性抽离，后期监管陆续落地，行业经历“由乱而治”的过程，平台风险先后暴露，卷款跑路频发，网贷平台迎来第二次清理;2017年底至今：金融去杠杆带来流动性退潮，平台偿付压力提升。备案整顿期内，合规成本提升，资金链压力挤出高度依赖资金池的平台。风险溢出后显著影响投资者信心，形成恶性循环。

历次爆雷潮的深层次问题相同：P2P在我国长期游离于监管之外，发展异化，偏离本质。

P2P在我国发展异化症结：监管缺位、风控能力、刚性兑付与业务模式骗局。正规的P2P平台定位于信息中介角色，利用自身的大数据风控能力筛选借款人，并在平台发布借款信息，由投资人自主选择投资标的。当投资者需退出时，需在平台上将债权转让给下一个投资人方可退出，如果短期无法转让债权，则继续持有，平台作为交易撮合者不存在资金链压力及挤兑风险。

然而我国P2P合规发展面临三大阻碍，一、长期处于监管真空，准入门槛较低，违法违规模式繁多且违法成本低;二、在资产端征信体制不发达，难以支撑平台大数据风控能力;三、投资端刚性兑付是我国金融市场长期通病，且投资者偏好短期限投资，平台为吸引客户、增加流量，承诺刚性兑付，并通过期限拆标实现以短贷长。

在三重因素影响下，P2P乱象丛生：一类是在监管缺失的背景下主动恶意违法，主要为非法集资、金融诈骗等;第二类则是由于我国金融基础设施与P2P业务模式不匹配，大量资质较差借款人进入平台，收益难以抵补风险，而同时平台需对客户实现刚性兑付，资金池模式逐步形成，P2P平台由信息中介异化为信用中介，部分甚至形成庞式融资。

正规P2P的核心在于较高的风险管理水平和充分的信息透明度。

2016年以来，虽然P2P行业逐步整改，然而整改路径仍不清晰，深层次问题仍未解决，目前我国P2P行业仍面临五大矛盾。

?一是征信系统VS风控能力，征信体系仍未打通，难以有效提高风控能力。

?二是担保体系VS风控能力，在风控能力短期难以显著提高的背景下，没有合适的第三方担保机构，协助提高风险管理水平。

?三是银行存管能力VS行业透明度，P2P存管对银行资质要求较高，部分银行难以满足，从而出现“存而不管”“部分存管”等问题，存管效果大打折扣。

?四是资金池清理VS存量债权处理方式有限，一方面监管禁止资金池业务，然而另一方面存量业务清理机制不明确，平台短期难以摆脱资金池模式。

?五是监管要求VS监管落实，P2P无统一机构管理，部分地区监管力度偏松偏软、区域差异较大。

P2P行业未来监管路径展望：短期排风险与控风险并重，长期完善金融基础设施。

考察英美两国P2P发展，均对P2P准入设置较高门槛且有法可依，拥有完善的征信系统，资金存管透明，且重视对投资者的权益保护，在此基础上平台风控管理水平较高，有效支持中小企业融资需求。短期来看，我国P2P爆雷风险较大，乱象繁多，需注意排风险与控风险并重，通过合规检查、备案，逐步向牌照管理转变，倒逼平台提高风控能力，同时防范流动性风险进一步蔓延。长期要继续完善金融基础设施建设，完善征信系统、加强投资者适当性管理，完善金融市场统计制度，实现常态化监管。

另外，各家银行和平台积极推进与互联网金融协会监管机构的协作，到2018年10月4日，随着西安银行、重庆富民银行通过行业机构的测评，网贷存管银行已增至30家。

从首批377家平台对接的存款银行分布来看，前三名分别是新网银行、上饶银行和海口联合农商银行。

“新网银行”全称“四川新网银行股份有限公司”，成立于2016年12月28日，注册资本30亿人民币。刘永好的新希望集团占比30%，排第一家大股东。到9月20日新网银行已与57家平台上线对接存管系统。

“上饶银行”的发起人和大股东是上饶市城市信用社工会、上饶市财政局。目前已有49家平台与之对接。

“海口联合农村商业银行股份有限公司”成立于2012年12月27号，注册资本6亿元人民币，发起人是大兴安岭农村商业银行股份有限公司，持股比例84.7%。目前也有49家平台成功对接该银行存管系统。

在中国4000多家独立法人的银行业金融机构中，目前有70余家申请了存管测评，这30家能够顺利闯关、通过测评，实属难能可贵。（多信金融研究院综合）

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