或定向印钞？央行释放重要信号！

10月18日，A股大跌击穿2500点；

10月19日，国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受采访，力挺股市并回应小微企业融资难问题；

10月20日，个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）发布，减税广度大大超出预期；

10月22日，国常会决定，设立民营企业债券融资支持工具，解决企业融资难的问题；

10月22日晚间，央行宣布在今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元额度的基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元。

与此同时，央行当时还决定设立民营企业债券融资支持工具，支持小微企业融资。

可见，从10月18日股市大跌当天，从监管层安抚市场，到民营企业债券融资的正式推出，只有几天时间，速度之快，历史罕见！

民营企业债券融资是一个新的东西，市场非常关注，那么他究竟是什么？

央行的解释是：

民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

非常官方且非常专业，我相信没有多少人能看懂，我看了下市场上的解释也是模棱两可，说法不一，或许他们自己也不是太了解。我个人的解释如下：

小企业A经营困难，想融一笔钱，于是选择发债，但是A毕竟是小企业，即使技术再硬，未来再有前景，在投资人眼里都会觉得他还债能力弱，结果在整体经济下行压力大的情况下，A发行的债券要么是没人购买，要么是要求投资回报率高，表现为融资难、融资贵。

怎么办呢？民营企业债券融资工具的出来就是为了解决这个问题，A不是借不到钱吗，央行指定的专业机构可以为A提供担保，当A到期无法还时由专业机构来支付。比如A要发行100元的债券，票面利率是5%，A可能会拿出2元让专业机构增信，这2元钱可以理解为保费，而当逾期不能还款时专业机构预先垫付给投资人的100元就是保额。

当然专业机构也可以将2元的“保费”出售给其他金融机构，这就是出售信用风险缓释工具。

但是问题来了，在企业经营困难的情况下，专业困难为什么愿意给A增信呢？

当然就是因为央行给他们提供资金，这就是民营企业债券融资支持工具！由于央行本身不吸收存款，发行的货币只有依靠“印炒”，所以民营企业债券融资支持工具可以理解为央行对小微企业的一次定向印钞！

根据金融监管研究院院长孙海波的说法，央行直接向个别非银行类金融机构提供货币非常少见，只有2004-2006年为化解证券公司重组和理财资金挪用风险，给部分券商提供资金，以及在2015年“救市”，央行给证金公司流动性用于护盘出现过。

那么这些专业机构都有谁？目前主要是中债信用增进公司，此后可能扩围至商业银行、保险公司以及其他债券信用增进公司。据新浪报道称，据不愿具名知情人士透露，中国央行计划向中债信用增进公司提供100亿元人民币，为民企发债提供增信支持。

为什么要设立民营企业债券融资工具？

1、中美贸易争端给民营企业出口带大巨大压力，2018年前三季度，我国民营企业进出口8.77万亿元，占我国进出口总值的39.4%，虽然占比没有过半，但是考虑到民企企业规模小、数量大，39.4%的占比预示着受影响企业数量并不少。企业出口减少，回款难度高，资金压力，这需要国家给予资金支持度过难过。

2、资管新规后，中小企业融资情况发生巨大变化，原来从银行融资方式是“银行-银行理财资金（非标）-中小企业”，资管新规后逐渐变成了“银行-银行表内资金（非标）-企业”，银行表内即是普通银行贷款，受监管程度高，银行也有额度限制，在同等情况下，银行更愿意给像国企这样的大型企业放贷，为什么？

A、在多数银行业务理经的眼里，国企存在刚兑，即当还不上钱时国家可能兜底。

B、银行永远都会是锦上添花，而不会雪中送炭，现在是民营企业比较困难的时候，容易出现坏账风险，当然不会出手，其实这也不能怪银行，毕竟他们也是企业，并不是公益机构。关键问题在于货币传递渠道并不畅通。

比如，正常来说央行的基础货币应该是这样进入市场“央行-大型银行-小型银行-企业”，但实际过程中可能是“央行-银行A-银行B-银行C-银行D-信托E-保险F-企业”，层层链条当中最终实体经济拿到的资金少之又少，即使能拿钱，由于链条过长，也会推高资金的成本。具体我在2017年11月9日的文章《央行每印出1块钱是如何进入市场的？》中有过详细介绍（微信公众号：小白读财经，可查看）

数据显示，2011至2015年,中国的广义货币M2保持在百分之十几左右水平，但银行理财规模年复合增长率超过50%，也就是说虽然央行发行的货币不少，但很多并未进入实体经济，而是在金融机构内部空转，结果就是中国虽然货币超发，但是对经济的刺激作用不断在减弱。在这种情况下，迫切需要一种快捷、高效的货币传递方式给实体经济补充资金。

今年以来，官方多次提到进一步疏通货币政策传导机制，而现在的民营企业债券融资工具或许就是一种新的尝试，民营企业债券融资工具其实就是一种“央行-金融机构-民营企业”的货币传递方式，这种新机制好处是快捷精准，但缺点也有，让就是引发市场对政府可能过分干预经济的担心。

我的看法，从经济学理论上看或许没太大必要，但现实情况来说或许有其合理性，毕竟目前民营企业贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量，如果没有它，结果确实很难想象！

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