STO质疑声四起，“风口上的猪”能否再次起飞?

在经历短暂的市场“繁荣”后，1CO因其鱼龙混杂的现状被监管紧急叫停。风靡一时的稳定币还未完全火爆,横空出世的STO瞬间便占据风口浪尖。

站在区块链行业的风口，以token为载体的证券发行，用于对外融资，STO这种顺应监管政策的融资新方式一度被认为是未来数字货币转型的新风向。

近日，北京市地方金融监管管理局局长霍学文在2018全球财富管理论坛上提到，“最近一种新概念叫STO被广泛宣传。我向在北京宣传、发行STO的人做一个风险提示：在北京做STO，我们将视同非法金融活动予以驱离。什么时候有关部门批准做STO，你再做。”这是国内监管机构首次对STO表态，看似简单的定性，却着实给火爆的STO概念泼上一盆冰水。

不可否认的是，有很多项目是因为1CO面临困难，才转而寻求STO来募资。正如业内人士所言，STO其实是新瓶装旧酒，用token的形式包装了传统的证券，并未在实质上有新的突破。如今，监管重拳来袭，“风口上的猪”能否再次起飞目前仍待考究。

升级版“IPO”

监管日趋收紧，区块链“盛世”难现。

然而，值得注意的是，自今年8月初，STO概念突然一夜之间刷爆国内币圈，被称为“风口上的猪”，很可能会带动下一个牛市。作为一类新型的融资方式，STO被认为是IPO在区块链时代的升级，甚至有投资人称其是一个巨大的数万亿美元市场规模的蓝海。

据数据统计，STO成本比IPO便宜40%到50%，对于规模未达到IPO的企业来说STO是一个能带来更多募资、流动性的选择，也能为经济带来更多创新和选择。但是链深度注意到，目前STO还只是美国SEC在尝试监管证券化token采取的尝试政策。

有业界人士表示，STO较1CO更具监管力度和权威性，较IPO更便捷，未来将会为全球市场带来新鲜力量。

进入2018年以来，区块链二级市场总市值持续缩水，恐慌感蔓延之际，区块链投融资模式正在被重构，已经有20000家区块链企业向美国证券委员会(SEC)提交证券化通证发行（STO)申请，目前SEC审批通过STO的项目共39家。其中，美国电商巨头Overstock旗下区块链平台tZERO成为以太坊上完成的首个STO案例。首家基于实物资产的STO交易所——即刻Instant Exchange交易所将携带STO房产项目上线，首次上线的项目便是位于深圳市坪山区的酒店式公寓房产项目，“预售+即购+即租”，让用户享受7折购房权。

据相关知情人士透露，从获批到发行，SEC没有任何辅导，只有监管。所以，对于那些顺利通过的项目方，后续融资速度较慢和定期监管也是他们不得不正视的问题。银行账户开设和反洗黑钱是目前通过STO的两大阻碍，那些拥有实际应用场景的商业模式更容易通过STO，那些想赚快钱的项目会越来越边缘化。

所谓STO（Security Token Offer），即指“证券型通证的发行”，起源于美国的一种区块链金融创新产品。STO是在确定的监管框架下，将现实金融资产或权益代币化，以token为载体的证券发行，用于对外融资。公司股权、债权、知识产权、信托份额或黄金珠宝等实物资产都可以转变数字资产上链，通过交易来确认资产的所有权。

日前，火币大学、链塔智库联合发布《2018全球STO生态研究报告》指出， 合规的证券型通证发行（STO，Security Token Offering）的兴起将在区块链3.0时代为实体经济产业开展全球融资开辟全新路径。它不仅有望解决中小微企业尤其是科技创业企业融资难、融资贵、融资慢等问题，更为这些企业整合全球创新资源、实现商业模式根本性创新提供了条件。STO也是金融科技的一次创新升级，将通过区块链技术实现金融与实体的无缝连接，切实推动资金脱虚向实。STO充分显现了区块链核心价值——实现可信数字化，赋能实体经济。

事实上，1CO在经历短暂的“繁荣”后，因监管的持续收紧早已尸横遍野。正因加密货币市场急需寻找突破口，才造就了STO的第三波浪潮。以兼具合规化与资产流动性的优势，被认为是IPO的2.0时代。

据链深度了解，其实STO自出现伊始，身上便存在1CO的烙印。尽管STO一直打着合法合规的名义发行证券型通证(代币),但1CO在本质上已经被监管部门定性非法融资行为,因此STO自然也被部分业内人士视为一种变相的1CO活动。不可否认的是，其中有很多项目是因为1CO面临困难，转而寻求STO来募资。

监管重拳STO

快速更迭是区块链界的一大特点，一个火爆的概念可能会在一个月内乃至更短的时间内打回原形。

作为顺应政府政策的融资新方式，横空出世的STO一度被称为区块链行业的新趋向。11月1日，香港证监会发布虚拟资产监管新规，考虑将虚拟资产投资机构和交易平台纳入监管，推进监管沙盒试验，更是被业界解读为STO将开启的前奏。

然而，链深度注意到，自从STO走向大众的视野，业界对其存在的质疑声一直此起彼伏。

在多数人看来，STO其实只是“换汤不换药”。

据区块链Truth消息，金丘区块链研究院院长洪蜀宁表示，STO既是ICO的一种类型，通过发行代币融资，同时又有IPO的影子，即要求一定的合规程序，只不过合规标准要比IPO低。STO其实是新瓶装旧酒，用token的形式包装了传统的证券，并未在实质上有新的突破。

11月5日，DAEx基金会主席谷燕西在币世界xcoin lab交流会会上指出，项目性质、基础设施和监管对STO至关重要。对一个项目来说，进行STO需要花费大量资金，因此找到足够合格的投资者十分重要。因此，对大多数项目来说，STO只是一场游戏一场梦。

12月1日，北京市地方金融监督管理局局长霍学文在2018全球财富管理论坛上，释放出的一个重磅信息，瞬间给原本充满期待的STO市场一记重拳。

霍学文提到：“最近一种新概念叫STO被广泛宣传。我向在北京宣传、发行STO的人做一个风险提示：在北京做STO，我们将视同非法金融活动予以驱离。什么时候有关部门批准做STO，你再做。”

据石榴财经消息，对于北京将驱逐STO活动的消息，国家信息中心中经网管理中心副主任朱幼平认为，境内STO的发行和销售应该属于ICO变种，是非法的，包括境外STO向境内销售也是非法的；但是，STO培训和学术活动不是非法的，“驱赶”这个词有些含糊不清。

“1CO在中国本身即有违规或者违法犯罪的嫌疑，STO源自1CO，实质上是代币的证券化发行，更是与中国现行法规与监管政策抵触。监管者提出驱离STO行为，乃是应有之意。”法学研究专家、中央财经大学教授邓建鹏在接受《币世界》采访时表示，区块链创业者做好业务合规经营，是企业经营立命之本。另外，目前STO这个词在国内这么火热，难免一些创业者或者商业机构有过度炒作的嫌疑。因为STO在当前中国未来的三到五年，都不可能有任何的法律上的生存的空间，所以对这种行为的炒作，要提高警惕。

览众资本创始人张淞亚表示，强烈支持国家的监管，任何形式的募资都属于金融活动，必须有完善的相关法案，才可以在国内放开。在他看来，禁令不应仅限于北京，向中国公民推销任何国家的STO都是不合法的。海外企业主体如果想要在海外STO合法的国家发行并向海外基金或合格投资人募资，一定要严格遵守当地的证券法并及时提交相关备案。没有海外资源和背景的团队，纯粹是出来凑热闹的团队，还有很多1CO就是换了个封皮直接改发STO的项目，可以考虑撤了。

据链深度了解，实际上，对STO的严格监管不仅仅出现在中国，泰国SEC官员也曾明确指出，海外发行STO属于逃避监管的不法行为。泰国SEC副秘书长ipsuda Thavaramara透露，监管机构将不得不考虑如何处理STO以解决股权，投票权和股息等问题。如果STO具有和其他融资证券相似的条件，他们可能会经历类似IPO流程，那么将属于SEC的监管范围，如果没有将按照ICO进行监管。当然这还取决于STO的条件和白皮书中的细节。此前，泰国在5月颁布了加密货币监管法规，法规中规定了ICO行为，却没有对STO做出规定。

借STO之名，行1CO之实，已成为部分投机取巧者的小把戏，但是这也是法律的雷区。新瓶装旧酒的行为，并没有任何实质性的创新。现如今被监管戛然叫停，行业得到净化，“风口上的猪”能否带动下一个牛市俨然成为一纸空谈。

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