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又一腾讯系公司冲击IPO?互联网券商富途扣响美股大门?|?馨金融

点击: 时间:2019-06-13

丘吉尔:这不是结束,甚至不是结束的开始,而可能只是开始的结束。

——馨金融

2018年的倒数第三天,新金融行业准上市梯队又迎来了新面孔。

北京时间今天凌晨,富途控股向SEC提交招股书,股票代码为“FHL”,承销商为高盛、瑞银和瑞信。

公开信息显示,富途团队成立于2009年,起步于港股交易市场,为内地投资者提供投资于港股的交易系统,并获得香港证监会颁布的券商牌照。而后将服务扩张至美股和A股,并将业务从单纯的C端服务延伸至B端。

富途控股旗下最为人所熟知的是“腾讯系”互联网券商富途证券,但此次上市还包括富途网络、富途信托等子公司。据馨金融不完全统计,2018年内”腾讯系”已经至少有15家公司登陆二级市场,而富途如果上市成功,则有望成为第16家。

受益于过去一轮新经济公司IPO超级周期的到来,以及国内财富管理市场需求的快速增长,富途的财务数据在过去一段时间取得了快速的增长。

招股书显示,富途2018年前三季度收入达5.84亿港元,同比增长227%;净收入则从2017年的亏损810万港元扭亏为盈,在2018年前三季度实现净收入1亿港元。

事实上,富途的业务表现也是整个行业逐渐发展的一个缩影。

近年来,无论是国内还是国外,都迎来了互联网券商以及相关服务发展爆发期,美国的嘉信理财从一家小券商成长为市值超过500亿美元的个人金融服务市场领导者、国内的东方财富在逐步完善互联网券商业务的过程中,市盈率达到58倍,远超国内的传统券商公司。

不过随着全球资本市场告别上一轮上涨周期,互联网流量红利见底,券商佣金战依旧持续,如何能在接下来的环境中已久保持稳健的增长和发展,可能是更值得思考的问题。

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从资金南下到IPO超级周期

作为最早从港股交易服务切入互联网券商的公司,富途的发展历程本身很有代表性。

在招股书中,富途将自己定义为一家技术公司,通过提供数字化的经济平台推动投资体验转型,推动财富管理行业的转变。

事实上,富途也确实是从券商最基础的交易服务入手,改善经纪业务的体验。2012年,富途获得香港证监会颁布的券商牌照是一个关键节点。

服务境外投资的互联网券商平台可以选择两种模式,一种是像富途一样自己申请牌照,另外一种则是作为代理商,比如美国IB(盈透证券),后者更接近于一种导流的模式,客户属于券商,而平台更接近于一种导流的模式。

选择前者当然是一种相对重的模式,后续还要配套开发一系列交易、结算系统等,但是参考富途之后的发展策略,自己获得牌照确实是一个更适合的选择。

不过此时,整个市场还远未迎来爆发期。一级市场的全部焦点都在P2P平台上,市场上几乎没有同类的竞争者,富途自身也没有获得任何一笔投资。

直到2014年,随着沪深股市与港股打通交易,越来越多的内地投资者开始进入港股市场。数据显示,从2014年到2017年的三年时间里,南下资金踊跃进入港股市场,3年来累计成交3.3万亿港元,为港股市场注入超过6000亿港元,也推动恒指站上了近10年新高。

在这样的大背景下,整个行业开始进入爆发期。

富途的活跃用户一度以每年500%以上的速度增长,到2015年年中,整体交易规模突破千亿。而随着2015年A股迎来大牛市,美股保持上扬势头,富途的业务布局也不止局限于港股,美股、A股行情服务和交易服务陆续上线。

也是从2014年开始,富途在一级市场备受青睐。从2014年到2017年,富途获得的三轮融资皆来自腾讯、经纬、红杉三家,累计金额超过2亿美金。

根据招股书,腾讯在富途的持股比例为38.2%,仅次于李华,经纬和红杉分别持股6.1%和4.0%。

在市场爆发的同时,市场上的竞争对手也在增加,传统券商的转型、其他新兴互联网券商、服务商的崛起,雪球、老虎甚至东方财富的入局,都使得行业竞争变得激烈起来。

但是基于产品和牌照优势,富途在C端用户的增长和用户活跃度方面保持了不错的表现。与此同时,因为一定比例的新户来自公司上门团开,富途的客户也表现出财富增长的潜力。

招股书显示,止2018年第三季度,富途控股注册用户达530万,45.7万注册用户开设交易账户,超过12.4万个付费账户在交易账户中拥有资产,交易额达6780亿港币,用户资产为542亿港币。

其中,活跃个人客户数从2016年低的3.5万人快速增长截至2017的超过8万,又进一步增长到截至2018年9月30日的12.5万人。数据显示,活跃的用户平均每个交易日会在富途牛牛平台上花费26分钟,2017 年以来每季度的付费客户留持率达到 97%。

当然,除了2014年以来投资需求的增长、南下资金的增加以外,2017年以来国内新经济公司的IPO超级周期的到来也为富途带来的新业务的扩张和用户数的快速增长。

例如,今年全球前五大IPO案例的其中两个——小米和美团,都是富途的企业服务客户。不过由于新业务的发展时间较短,企业服务的收入占比还相对较低。

招股书显示,富途的收入主要来自交易佣金及手续费收入、利息收入以及其他收入(IPO认购服务等企业服务收入)。截至2018年第三季度,上述三项收入的占比分别是50%、44.1%和5.4%。其中交易佣金及手续费收入占比降低,融资融券利息和存款利息显著提升。

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互联网券商的多元化路径

总结起来,富途在过去几年的发展历程中,享受到了几波行业的红利:中产崛起、南下资金的投资热潮带来了C端业务的增长,而新经济公司上市潮带来了B端服务需求的增加。

不过眼下的形势,可能正在发生变化。一方面,全球市场开始进入低迷期,美股市场结束了长达十年的上涨周期,中概股更是一蹶不振;港股市场2018年虽然在全球交易所中募资金额登顶,但也迎来了新股回报十年来最差的成绩。

对于以经纪业务和利息收入为主的券商而言,市场的低迷、交易额的下滑将为业务增长带来极大压力。

一个可以参考的案例是,A股在2015年的日交易额最高超过2万亿,今时今日却不足千亿,这直接导致了券商的整体财务情况下滑。根据wind数据,2015年前11个月,A股26家券商的总营业收入接近2500亿人民币,净利润突破千亿。而今年前11个月,这26家券商的总营业收入刚刚过千亿,净利润斩去近三分之二。

与此同时,随着国内整个移动互联网红利的消逝,获取新客的成本可能将不断上升。

从富途的业务布局来看,他们也将这些可能面临的问题纳入考量,并且已经开始着手拓展新业务。

一方面,和许多互联网公司一样,富途正在拓展用户基础,积极扩张海外市场。招股书显示,富途控股最近正式推出专为美国投资者量身定制的交易平台Futu MooMoo?,用于扩张国际市场。

另一方面,富途也在积极布局新牌照核心业务,在平台上增加更广泛的财富管理产品。目前,富途控股正在申请香港数字银行牌照。参考嘉信理财的发展历程,如果银行牌照成真,银行产品作为券商产品的自然延伸,可以与券商业务形成有效协同。

此外,富途还在招股书中提到,公司在前期对核心技术架构的持续重大投入,令专有而模块化的技术架构以极低成本添加新产品及进入新的市场。截止到最新数据,富途的技术投资占比从2016年以来持续降低,是利润率提升的驱动因素。

还是那句说了很多遍的话,这不是结束,甚至不是结束的开始,很可能只是开始的结束罢了。

在这个信息泛滥的时代,你我都该珍惜原创的价值,相信优质内容的力量。


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