重启备案，未来的P2P究竟长什么样子？

自今年4月行业内流出P2P试点备案方案后，已经过了一个月的时间。在这一个月的时间里，一些平台为了满足备案试点的门槛，纷纷在近期增加了注册与实缴资本。虽然各平台已经先行一步，但试点备案文件却迟迟不见下发，可见监管方在细节上仍有待商榷。

近日新京报发表的一篇文章中提到，从相关知情人士获悉，“6月备案名单出来的可能性不太大”。大白则认为，重启备案的意义大于名单本身，下半年P2P的市场出清会进入白热化阶段，高难度的备案要求可以使P2P发生质的蜕变。

这期，我们来探讨一下，未来的P2P会有哪些变化？

去刚兑

任何理财产品去刚兑是趋势，包括P2P。虽然监管早就一再强调P2P平台要严格定义为信息中介，不能向出借人提供担保或承诺保本付息，也不能进行刚性兑付与垫付资金。

但一直以来，P2P平台都以各种方式变相垫付，其中包括第三方机构担保、履约险、第三方保障计划、AMC资产管理公司介入、自有资金垫付等。

为什么屡禁不止？

P2P之所以受到大众喜爱，除了高收益外最重要的一点就是刚性兑付，一旦平台宣布去刚兑就意味着被市场淘汰，被投资人抛弃。这也是因为P2P的资产普遍资质较弱，逾期率较高，如果没有增信保障，就没有人敢投资。

但刚性兑付会使平台的杠杆率剧增，尤其是在市场流动性差、逾期坏账严重时，平台如果要坚持刚兑，则会陷入生死困局。

于是乎，为了在去刚兑的前提下保证逾期项目能得到妥善解决，“风险补偿金”在备案文件中孕育而生。

大白在去年就曾说过，当满足以下三个条件时，去刚兑就有可行性。

（1）完善的征信体制和关于处置失信人的相关法律明文规定；

（2）平台透明化运营，借款信息披露到位，出借人可自主识别风险；

（3）平台持牌运营，备案后的系统性风险可降到最低。

随着百行征信体制逐步搭建成熟，越来越多的P2P平台成功接入百行征信；打击逃废债和失信人处置越来越受到重视，出现了互联网仲裁、报送逃废债失信黑名单等多种惩治“老赖”的手段；备案后，平台接受监管部门监管，透明化运营，并且系统性风险可以降到最低，去刚兑也就有了可行性。

去刚兑下会带来哪些改变？

（1）风险补偿金

流出的备案文件提到，按每笔借款金额的固定比例计提风险补偿金。意味着如果发生逾期，则由这笔补偿金弥补出借人的本金损失，超出部分由出借人向借款人或担保人（如有）另行主张。

（2）第三方担保措施全部取消

第三方担保计划、第三方担保公司担保垫付、履约险大概率都会取消。已购买的履约险产品因有保单在，仍会生效。

（3）禁止平台垫付资金

平台不能用自有资金垫付，只能通过计提的风险补偿金对发生信用风险的标的进行本金偿付，超出部分平台只能协调处理，不能垫付。

多了一层“风险补偿金”的保障，去刚兑的可行性则更高了。从计提的比例上来看，主要是考验平台自身的风控能力，尤其是贷后，逾期金额比例只要不超过风险补偿金的计提比例，就处于安全范围内。从这点来看，大部分头部平台都满足。

回归“散标”时代

期限错配、拆分债权是95%平台的通病，自理财计划（自动投标）产品兴起以来，无数平台假借自动匹配债权之名，行期限错配拆分债权之实。

期限错配和拆分债权会带来哪些恶果？

1、流动性风险。流动性危机来临时，由于期限错配，底层债权借款期限未到期，而出借人购买的自动投标产品已到期，由于市场低迷，没有新人买入，剩余未到期的底层债权无人接手。如果平台坚持兑付，则等于自己掏钱接手债权，当市场坏境持续恶化，平台的资金链就容易出现问题。

2、逾期债权“击鼓传花”。由于自动投标的本质仍是打包债权一起售卖，很多平台则以自动投标工具的隐蔽性，将已逾期的债权自动转让给其他用户，这个骗局随着新入用户的增多、逾期债权的增多，导致平台资产质量逐渐恶化，造成的窟窿需要资金循环去填补，一旦出现风险，极易崩盘。

去年雷潮时，出现了大量半雷的瘫痪平台，皆是期限错配和拆分债权而起。

回归本源，未来P2P的产品长什么样？

既然是罪恶的源头，自然要斩草除根。当初为了提高体验而设计的便携式产品未来将不复存在了，取而代之的是一眼望不尽的散标，我们要根据底层借款期限选择标的，如果要购买短期产品则只能在债权转让区里挑了。

未来产品的模式接近现在的陆金服和开鑫贷，但大白觉得把散标区做的比较好的还是拍拍贷。按出借人的风险等级、借款人的信用等级划分分类，同时根据借款人的信用等级不同，给的收益利率也不一样。出借人也可以根据自己的选择进行批量出借，而且拍拍贷还开发了策略达人这个功能，便于更多人玩转散标区。

大白认为，这种点对点纯粹的出借模式，是未来P2P该有的样子。

散户时代

为加强出借人保护，文件中提出，自然人出借人在同一网贷机构的出借余额不得超过20万元，在不同网贷机构合计出借余额不超过50万元。

当累计出借总余额超过5万元，出借人还需提供个人或家庭金融资产总计50万元，或近三年内每年收入超过20万、或夫妻双方合计收入近三年内每年超过30万元的相关证明。

在化解P2P平台暴雷后的处置风险时，监管发现很多出借人投资并不理性，没有分散投资观念，出现问题后不能承担本金损失。为了保护出借人，从出借门槛上提高了要求，也是从根源上去降低风险。

如果严格实行这个制度，未来P2P将进入“小额分散”的散户时代，随着安全性的提升，更多的人会考虑选择P2P作为资产分散配置的一部分。当然，P2P的一些大户玩家也面临着重新配置资产的难题，难不成真的要回归银行了吗？

草莽陨落

市场本是良币驱逐劣币的一个过程，能存活下来的终究是少数。虽然备案文件仍没有下发，但从其中的注册资本金等多个角度来看，股东与实力是整个备案的核心所在，单纯这一条要求就已经足以浇灭所有中小平台的希望。

前阵子北京地方监管提出网贷机构通过行业内、跨行业、机构内三种形式整合优化，随后还邀请了京东了京东、国美、新浪等多家大型互联网公司及产业集团参会讨论此事。

5月14日，媒体从相关人士获悉，北京互金协会对从业机构的资产估值标准提出了“原股东责任不可推卸”等四项建议。充分说明了巨头入驻P2P并不是说说而已，监管部门正在积极协调中。

有消息传出，全国经营机构初步定在20家，单一省级区域性经营机构初步定在30家。

这不经让人想起持牌消费金融公司，截止2018年10月份，国内持牌消费金融公司数量27家，银行系占了80%，剩下20%由各大行业巨头占领。有趣的是，根据每家消费金融公司所在城市分布来看，除了一线城市的几家外，其他几家基本秉持着“一省一家”的原则。

究竟最后留多少家平台，怎么做好化解风险的工作，相信监管能给出一个答案。而我们作为出借人，最希望的就是看到备案，看到行业走向曙光，看到我们的资金越来越安全，这些就足够了。

作者：大白;微信公众号：大白识财(dabaishicai)

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