互金一季报秘密：助贷为王，开源节流

「逆势大涨」是暂时的业绩反弹，还是成功转型的信号？

——馨金融

洪偌馨/文

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金融科技行业「两极分化」由来已久，这种趋势在二级市场同样明显。前几天写了正遭遇危机的信而富（传送门：《理想主义者的坠落》），今天再来盘点一下那些过得还不错的公司。

过去两个星期，已上市的金融科技公司陆续披露了一季报。其中，360金融、趣店、乐信以及拍拍贷等几家平台借助「助贷」模式，逐渐拉开与同业的距离。

从财报来看，四家公司在余额、营收、利润等核心数据方面都表现出了强劲的增势，同比增幅惊人。这有一部分原因是，去年一季度正值行业整治大幕刚刚开启不久，各家公司的数据都处于低位。相较之下，环比数据就要平缓许多。

在贷款规模方面，规模最大、涨势也最凶猛的是360金融，单季度累计放款规模达412亿，同比增长179%；乐信和拍拍贷的贷款规模则都在200亿上下，同比分别增长35.6%和54.5%。

而在贷款余额方面，360金融截止到2018年一季度的贷款余额同比增长203%至525亿；趣店和乐信则分别为246亿和350亿，同比分别增长91%和65%。

从环比来看， 360金融在借款规模和贷款余额方面都保持了20%以上的涨幅，趣店的贷款余额增幅也在29%以上。而拍拍贷和乐信则与四季度的表现基本相当，但乐信的借款规模较上一季度环比有所下降。

在营收和利润方面，同比来看表现都不错（原因同上），但跟上季度相比，乐信和拍拍贷都有明显的下滑趋势。

具体来看，营收增长最快的依然是360金融，这也是该公司单季度营收规模首次冲破20亿大关，同比增长235%，环比增长16.3%。同季营收规模在20亿以上的还有趣店和乐信，两家公司的营收较上一年同期都增长了20%以上。

值得注意的是，趣店和乐信两家公司一季度的营收规模相当，但前者的净利润达到9.74亿，而后者仅有5.83亿，这可能与两家公司采取了不同的策略有关，我们后面会再提到。

总体来讲，在市场和监管环境对于金融科技公司并不算友好的时期，这几家平台的业绩表现实属不易。当然，这也从另一个侧面证明了，行业洗牌的效果正在显现。

那么，在逆风翻盘的一季度，有哪些是大家共同受益的因素，又有哪些平台的差异化策略发挥了作用？

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整体来看，金融科技领域在一季度受到了一些利好因素的影响，使得行业有回暖的趋势。比如，资金面变的相对宽松。而随着行业洗牌之后，集中度有所提升，几家头部平台则受这些积极因素的影响较大。

去年同期，宏观「去杠杆」的主基调影响了整个金融行业，资金层面的供给紧张也直接影响金融科技平台的规模增长。

360金融CEO徐军在一季度业绩报发布会上提到，「本质上这个行业的利润增长由收入驱动，收入由放款量驱动，放款量则是由资金供给和获客驱动。而今年资金量相比去年同期偏宽松，这使得各家机构有了更多的资金供应以实现增长」。

这种利好之所以会更集中地作用于这些平台，还与他们商业模式的变化有关——以助贷、联合贷款模式取代传统的P2P模式，以机构资金取代个人投资者，加速推进与持牌机构的合作。

这一点在过去以P2P业务起家的拍拍贷身上表现得最为明显。

其在财报中强调，在过去一个季度，平台上机构资金占比从2018年的20%提升至31%，预计到年底这一比例将提升至40%到50%。对比来看，360金融和乐信的机构资金占比都在70%以上，并且还不断提升。

这在某种程度上也暗合了一个金融科技公司上市的初衷，通过公开、透明的信披制度和稳健的经营表现获得持牌机构的信任，以此获得更低成本、更大规模也更稳定的机构资金，以支撑其业务的持续增长。

当然，「助贷」模式对于财务数据的影响不止于此。

乐信就在财报中提到，由于平台产生的表内贷款减少，营收融资款项的亏损拨备由2018年一季度的2.87亿减少到今年的1.53亿，同比减少46.8%。在该模式下，金融科技公司得以释放出更多的利润，变现提升了平台们的盈利空间。

不过，这一结果出现的前提是，平台的风控能力要真正过硬，将逾期率控制在一定水平内。

拍拍贷高管在业绩公布后的电话会上也强调，从个人资金向机构资金的转变，其实也意味着盈利模式的转变，因此平台将着力于提升风控能力，降低潜在风险。

而从各家公司的逾期数据来看，去年P2P行业的暴雷潮，以及「共债风险」抬升的影响正在消退，除趣店外，其他三家平台的M3+逾期率基本与上一季度持平，拍拍贷还有0.43个百分点的下降。

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各平台的业绩回暖数据增长，除了有市场环境变化、业务转型推动等相同因素的影响外，不同平台在策略选择上也有不小的差异，而这些也直接了它们一季报的成绩。

例如，在眼下这个时点是相对保守地服务好现有客户，稳定营收和利润，还是将抓住这个窗口期，加速逆势扩张。我们以市场营销费用为切入点来观察的话，似乎只有360金融的投入力度是在不断加大的。

财报显示，2019年一季度，360金融的市场营销费用为6.9亿元，同比增长202%，环比增长44.7%，这一数字大约相当于其2018年全年市场营销费用的一半。

在披露2018年年报时，360金融曾提过，公司将市场相对低潮的时期视作获客的「窗口期」，而市场营销投入则是一种对未来的投资。而从结果来看，这个策略是奏效的。360金融的新增授信用户在今年一季度创纪录地达到350万。

拍拍贷高管也在电话会上提到，到2019年一季度，公司的平均获客成本较去年有所降低，从去年的平均获客成本150元降低至今年的130—140元左右，也侧面验证了这确实是一个相对不错的展业「窗口期」。

不过，与360金融相比，拍拍贷在市场营销投入上更加保守，其营销投入同比和环比均出现了下降。同样选择减少投入的还有趣店和乐信。从结果来看，在营销投入减少的情况下，乐信的新增授信用户依然较上一季度环比增长22%，而拍拍贷则略有下降。

其中，投入缩减幅度最大的是趣店，其一季度市场营销投入规模在8000万左右，同比和环比均大幅收缩。事实上，不只是市场营销费用，趣店整体的成本和费用支出都有着较大力度的压缩，其一季度的总运营成本和费用同比下降了29.4%。

这一方面与其停掉了「大白汽车」业务有关，整体的市场投入缩减；另一方面，趣店的新业务——「开放平台」战略大力推进，将贷款人推荐给其他金融机构，整体上是「卖流量」的思路，而不再是「买流量」。其平台在一季度的新增活跃用户，也主要是基于对原有用户的激活。

罗敏在财报中略感骄傲地宣布，其边际运营成本和信贷成本几乎为零，趣店也确实在短时间内实现了不错的业绩增长，但不可忽略的问题是，趣店的注册用户数、活跃用户数在过去一年时间里都在不断降低。

尤其是后者，截止到2019年一季度，趣店借贷用户数为540万，同比增长1.88%，环比增长2.7%。相比其上市当季630万的活跃用户数，跌去了16%。

此外，趣店在过去5个季度的现金储备，从2018年一季度的超过57亿人民币下跌至今年一季度的19.31亿人民币。刨除回购股票和投资布局的因素，这家公司的烧钱能力也是惊人。

在这种吃老本的策略下，平台的未来是否在被逐渐「透支」，平台未来的增长空间还有多大，恐怕都要画上一个问号。

而对于整个金融科技行业而言，最艰难的时刻或许已经过去，但也并未走远。

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